酒店行业跟踪报告：从美国经验看中国酒店行业，周期向上叠加结构优化.pdfVIP

酒店行业跟踪报告 从美国经验看中国酒店行业：周期向上 叠加结构优化 中信证券研究部 姜娅 2018年2月6日 报告逻辑 中国酒店行业需求回暖，供给稳定，行业仍处于上行周期，预 计2018年RevPAR增速区间3%-6% 周期性分析：中国酒店行 业仍在景气上行周期 行业周期仍处于第二阶段（入住率、房价同时增长），未来将 主要由房价推动，行业景气将延续 基本面分 析 行业整合空间巨大，品牌化率仅20%+ （vs. 美国70% ），行业 效率有望提升；龙头酒店集团采取轻资产战略，优势集聚 结构性分析：周期向上叠 龙头酒店集团采用多品牌战略，产品持续升级 加供给结构优化 中国酒店房价仍处低位，提价空间较大 酒店行业经营杠杆较高，RevPAR增长1pcts将带动业绩增长 业绩弹性分析 7%-10% 估值分析 酒店行业周期特征显著，业绩与估值动态匹配，景气上行周期有望业绩、估值双升 投资建议 个股推荐：首旅酒店 锦江股份 1 目录 1.他山之石：美国酒店行业周期回顾 2. 中国酒店行业景气预测 3.周期向上叠加供给结构优化 4.景气上行周期，业绩弹性显著 5.行业估值：业绩与估值的动态匹配 6.投资建议 * 附录 2 美国酒店行业自80年代以来经历了三大行业周期 自80年代以来美国酒店行业周期表现 ADR/OCC/RevPA 股价表现 90年代的扩张至911事件 21世纪初的扩张到08年经济危 经济危机后的扩张 91年11月=100 （139个月） 机 （至今超过100个月） R （80个月） 同比增速 酒店公 司 资料来源：STR Global, Bloomberg, 中信证券研究部 • 经历了1991年的下滑后，美国酒店行业RevPAR连续九年实现了正增长。 • 而2001-2002年的下滑后，酒店行业也经历了连续5年的RevPAR增长。 3 周期规律：入