纺织服装行业：品牌服饰行业新零售变革有望加速.pdfVIP

专题研究|纺织服装 2018 年02 月04 日 证券研究报告 Tabl e_Title 纺织服装行业 品牌服饰行业新零售变革有望加速 Table_Aut horHorizontal 分析师： 糜韩杰 S0260516020001 021 mihanjie@ Table_Summary 核心观点：  腾讯入股海澜之家并与后者签订共同发起设立产业投资基金框架协议 2018 年2 月2 日，海澜之家公告腾讯将以25 亿元的价格入股海澜之家5.31%的股权，并且签订共同发起设立 产业投资基金框架协议。在此之前，阿里巴巴集团也分别于海澜之家和太平鸟达成战略合作协议，一同进行新零 售的探索和实践。继互联网巨头布局线下商超之后，品牌服装公司成为其布局的新方向。  互联网巨头入股品牌服饰公司主要是基于商业上“人货场”的考量 从“人”的角度出发，过去让互联网巨头显著受益的线上流量红利时代已经结束，线上平均获客成本已经高 于线下，且随着物流成本、人力成本的逐年攀升，线上商业模式的利润空间逐步压缩。而品牌服饰公司经过多年 的品牌力建设，本身自带一定流量，获客成本相对更低。从“货”的角度出发，品牌服饰作为“衣食住行”之“衣”， 是基本需求之一，消费量大、具有一定消费频率，同时服饰产品标准化程度低，线下体验比较强。并且服装品类 线上渗透率高，品牌服装公司更易积极拥抱新零售。从“场”的角度出发，品牌服装公司拥有大量线下店铺，龙头公 司大多拥有上千家店铺，个别超过5000 家甚至近万家。尤其是其中很多品牌服饰公司的线下店铺中街店占比较高， 街店不依附于百货商场和购物中心的客流，拥有较为独立的“人货场”，是互联网公司尚未大规模布局的消费场景。  入股事件的意义大于入股本身，将进一步推动品牌服饰行业新零售变革 互联网巨头通过赋能“人货场”，改变行业生态格局。赋能于人，能够为品牌服饰公司提供更加精准的客户画像， 帮助品牌服饰公司找对客群、精准营销。赋能于场，线上线下结合能够产生更多的消费场景，为消费者提供更好 的购物体验。同时，以阿里为代表的互联网公司，开始对线下实体店施行智慧门店的升级改造，线上线下相互导 流，提升线下实体店的运营效率。  投资建议 基于品牌服饰公司的优势，我们认为，体量大、获客成本低和具有较多独立“人货场”的公司，产业发展潜 力值得关注。通过1 ）收入体量大2 ）销售费用率低3 ）专卖店占比高三个纬度，我们对SW 服装家纺成分股进行 筛选，建议关注：海澜之家、森马服饰、雅戈尔、太平鸟、奥康国际、罗莱生活、红蜻蜓、七匹狼、富安娜、贵 人鸟、九牧王以及水星家纺。  风险提示 零售行业业态变化的风险；向新零售商业模式转型的风险； Table_Report 相关研究： 纺织服装行业:家纺龙头公司的线上业务正在成为重要的增长引擎