投资参考指标 VIX指数「恐慌指数」.doc

投资参考指标--VIX指数「恐慌指数」 VIX 指数（芝加哥选择权交易所波动率指数、Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以反映 SP 500 指数期货的波动程度，测量未来三十天市场预期的波动程度，通常用来评估未来分险，因此也有人称作恐慌指数。 VIX 指数虽然是反映未来三十天的波动程度，却是以年化百分比表示，并且以常态分布的机率出现。举例来说，假设 VIX 指数为 15，表示预期的年波动率为 15%，因此接下来三十天预期的波动率的标准差为4.33%，也就是 SP 500 指数三十天后波动在正负4.33%以内的机率是 68% (常态分布 normal distribution 正负一个标准差所涵盖的机率68%，正负两个标准差的机率是 95%)。换句话说，三十天后，有 68% 的可能性 SP 500 最多涨跌 4.33% 以内。 通常 VIX 指数超过 40 时，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹。相对的，当 VIX 指数低于 15，表示市场出现非理性繁荣(irrational exuberance)，可能会伴随着卖压杀盘。即使在1998年的金融风暴时，VIX指数也未曾超过60，VIX 指数不一定能准确预测走向，但是多少反映当时市场的气氛。芝加哥VIX指数(Volatility Index)又称波动指数，指数反映投资者愿付出多少成本去对待自己的投资风险，数据愈高代表付出的价格愈大，因此广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度，故被戏称「恐慌指数」。想要看VIX指数请按此：/h-sc/ui?s=$VIXp=Dyr=0mn=4dy=0id=p71316421307当VIX低于20点时，表示投资者对后市乐观，不愿为自己的投资对冲风险，相反当VIX高于20则反映投资者对后市缺乏信心。恐慌指数 = 芝加哥选择权交易所VIX指数（CBOE Volatility Index）VIX（Volatility Index）波动率指数1. 定义：VIX是由CBOE（芝加哥选择权交易所）在1993年所推出，是指数选择权隐含波动率加权平均后所得之指数。2. 计算方式：起初是选取SP100指数选择权的近月份与次月份最接近价平的买权及卖权共八个序列，分别计算其隐含波动率之后再加权平均所得出的指 数，后来该指数在2003年修正将选取标的从SP100改为SP500并将最接近价平的买权及卖权的序列改为所有序列，以透过更广泛 的标的物基础提供市场参与者一个更能够反映大盘整体走势的指标。3. VIX与指数的关係隐含波动率微笑（Volatility Smile）的形成是因为价平序列的波动率会较价外序列低，同时由于市场参与者在指数下跌时较在指数上涨时更有规避风险的意愿。因此在指数下跌时，买进卖 权的避险需求会增加，同时也推升了深度价外卖权的隐含波动率，VIX反映了选择权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法，因此便常被利用来判断市场多空的 逆势指标。当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反的，如果VIX越低时，则反映市 场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态，也因此VIX又被称为投资人恐慌指标（The Investor Fear Gauge）。在指数下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。若从另一个角度来看，当 VIX异常的高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进卖权或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。VIX 指数编列的方式主要以SP500指数选择权权利金价格反推所得的隐含波动率，并利用插补法的方式将买卖权以及近远月份等波动率编制而成，由于隐 含波动率主要反应市场投资人对于未来指数波动的预期，这也意味着当VIX指数越高时，表示投资人预期未来指数波动将加剧。反之，当VIX指数走低，这也表示投资人预期未来指数波动将趋缓，指数也将陷入狭幅盘势格局，VIX也因而不仅代表着市场多数人对于未来指数波动的看法，更可清楚透露市场预期心理的变化情形，故又称之为投资人恐慌指标。在过去的学者曾针对VIX指数与指数之间进行研究，并从中获得两项特性：第一、VIX指数具有回复特性，第二、VIX指数的动态与SP指数报酬率呈现正相关走势。而从2003年至今超过的过去资料显示，SP500指数报酬率与VIX 指数之间的相关係数确实存在着正关连性。VIX 指数到底要如何有效的解读，从VIX指数与SP500指数走势图可以发现一项很有趣的现象，当VIX指数出现急速的向上攀升，此时指数也正处于 跌势时，通常意味着指数距离底部位置不远。反之，当VIX指数已来到低档位置并