[经济学]2金融经济学第二章 资本市场、消费和投资.pptVIP

一切物品只要可以进行价值转让都可以形成资本？？？ 从初始禀赋（y0，y1）出发，沿着无差异曲线U1 ，通过以市场利率借或贷，投资者能够到达资本市场线上的任何一点。 期初以市场利率r借入X0，期末连本带息偿还额为X1= X0（1+r） 同样的，初始禀赋（y0，y1）的现值W0为现在的收入y0和期末收入的折现值之和，即： W0= y0+ y1/(1+r) 基于微观经济学相关知识，资本市场线方程为：C1=W0(1+r)-C0(1+r) 其中，C0为期初消费，C1为期末消费 也可以写为：C0+C1/(1+r) =W0 资本市场线： C0+C1/(1+r) =W0 如果我们将期初消费和期末消费看做两种不同的商品，W0看做初始财富，两种商品的相对价格为1/(1+r)，则资本市场线可以看做预算约束线，描述了可供消费者选择的可行集。 在这种情况下，最优的消费由无差异曲线与资本市场线的切点决定：在初始禀赋A点，资本市场提供的回报率高于主观时间偏好率，因此会继续借钱出去，直到ri=r 结论：不改变初始禀赋，沿着资本市场线我们可以到达较高效用的消费水平——资本市场的存在提高了消费者的福利！ 在初始禀赋A点，可以沿着生产机会集或资本市场线移动，二者的回报率均高于主观时间偏好率，但生产机会集提供的回报率更高(A点斜率更大)，因此选择投资，沿着生产机会集的前沿移动，如果没有资本市场提供借贷机会，将不得不停留在D点，此时投资的边际回报率等于主观时间偏好率。 当存在资本市场时，由于D点资本市场的借贷利率小于边际投资回报率，选择继续增加投资直到二者相等为止（B点）。 在B点，投资边际回报率等于借贷利率，但小于主观时间偏好率。从B点出发，通过资本市场的借贷可以到达资本市场线任何一点，但最终停留于C点，该点的主观时间偏好率等于市场回报率，实现效用最大化。 在这个过程中，效用从A点的U1增加到D点的U2，再增加到C点U3，资本市场使得消费者的福利水平提高了！ 存在资本市场的消费和投资 1、先不考虑投资（生产），个体间可以以利率r自由借贷。 （1）资本市场线 线上的每一点表示 初始 财富为 的两期的不同 消费策略。即 = + (1+r) -1 或 =w1-(1+r) 这就是资本市场线的方程式。 正规推导：资本市场的作用 Hirschleifer（1958）的两期模型 基本假定：存在完全竞争的资本市场；没有扭曲的税收安排；经济人追求效用最大化；投资机会无限可分；投资回报率递减。 经济人的初始禀赋：第一期为Y1，第二期为Y2 个人的效用函数用无差异曲线U表示，表示对时间的不同偏好（凸向原点表明个人更偏好当期消费） 1.没有资本市场时的均衡（atuarky-自给自足） 没有资本市场时，经济人面临的是实物投资机会线PIL——表明个人在第一期可以获得的投资机会：可以在第一期储存物品增加第二期的消费，但无法向未来借入物品增加第一期的消费。 2.引入资本市场后的均衡 引入资本市场后用金融投资机会线FIL描述—表示在一个既定的财富水平上经济人受到初始禀赋的约束情况 关键在于，引入资本市场以后，生产和消费可以划分为两个阶段独自进行：第一阶段的最优生产是确定的；第二阶段的最优消费规模与第一阶段的生产决策无关。由此可见，资本市场的引入提高了市场效用。 3.数量推导 Question：资本市场的存在改进了投资者和消费者的福利，现实与模型有什么不同？ 交易成本可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、谈判成本、拟定和实施契约的成本、界定和控制产权的成本、监督管理的成本和制度结构变化的成本。 简言之，包括一切不直接发生在物质生产过程中的成本。 市场与交易成本 1.非中心化市场 交易成本较大。比如N个个体，N种消费品，交易一次需要的成本为T元的话，完成所有的交易则需要成本[N(N-1)] T/2元。 2.中心化市场 交易成本较小。 在上例中，如果建立一个中心 市场，为N种消费品建立了库 藏，这时只需要NT元交易费。 交易费越低，市场的运作效率越高。 资本市场的作用 使得借、贷者之间的资金能够有效地转移。如果个体没有充分资本来利用投资机会产生高于市场利率的回报率，则他可以通过资本市场贷款来投资。 以这种方式，资金可以从资金充足而投资机会少的个体配置给投资机会多但资金少的个体。资金重新配置的结果，是使得所有的个体效用都比没有资本市场时增加了。 第三节 市场和交易成本 科斯定理 如果没有交易费用，权利界定又是清晰的，那么结果就不依赖于权利的初始分配而是唯一确定的，并且这个唯一的结果是具效率的。 两个不可或缺的条件： 一是交易费用为零；二是权利被清楚地界定为私有。 张五常 所有的组织成本都是交易成本 M 可供交易的市