[财务管理]第5章 有效市场与定价模型.pptVIP

第5章 有效市场与定价模型 本章结构 5.1 有效市场假说 5.2 投资组合的风险与收益 5.3 资本资产定价模型 5.1 有效市场假说 有效市场的概念 资产的现有市场价格能够及时并且充分反映所有有关、可用信息的资本市场。 有效市场的类型 有效市场的分类依据： 证券价格反映信息的类型 信息的类型： （1）历史价格的信息（2）公开可用信息 （3）所有信息 有效市场的类型： （1）弱型有效（2）半强型有效（3）强型有效 信息类型与有效市场类型之间的关系 有效市场对财务管理的意义 有效市场与财务管理目标 有效市场与投资决策 有效市场与融资决策 有效市场与会计方法选择 5.2 投资组合的风险与收益 投资组合的预期收益率 ： 投资组合中各个单项资产的预期收益率的加权平均数 计算公式： 例题 公司的财务决策人员拟对甲、乙公司股票进行投资，甲、乙公司股票的预期收益率分别是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投资额分别占总投资额的60%和 40%。求该投资组合的预期收益率。 解：投资组合的预期收益率为： 投资组合的风险 投资组合的风险可以用投资组合的方差或标准差来衡量。 投资组合的风险不仅取决于组合内各单项资产的风险，还与各单项资产间的相互关系有关。 单项资产间相互关系的衡量指标 协方差： 相关系数： 相关系数与协方差的关系 ： 例题 根据甲、乙公司股票收益率的相关数据，计算甲、乙公司股票收益率的协方差和相关系数。 两项资产组合的方差与标准差 方差 ： 例题 已知在投资组合中，甲、乙公司股票的投资比例分别是60%和40%。根据前述例题关于甲、乙公司股票收益率的标准差、方差、协方差和相关系数的计算结果，求出投资组合的标准差和方差。 解：投资组合的方差为： 投资组合的标准差为： 多项资产组合的方差与标准差 方差： 投资组合的风险分散 举例说明： 投资组合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相关系数为-1 投资组合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相关系数为1 投资组合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相关系数为+0.67 投资组合M1N1 投资组合M2N2 投资组合M3N3 总结 由两种资产构成的投资组合，如果这两种资产的相关系数小于1，该投资组合就可以分散风险。 如果投资组合中的资产超过两种，情况会如何呢？ N种资产构成的投资组合 投资组合中包含N种资产，每种资产在投资组合中所占份额相同，每种资产的方差都等于 ，并且任意两种资产的协方差都等于 。 投资组合的方差为： 总结 通过构建多种资产组成的投资组合，可以使隐含在单个资产中的风险得以分散，从而降低投资组合总体的风险。 但是，由于各种资产收益之间的相关性，各对资产的协方差无法因为投资组合而被分散并消失。 投资组合不可能分散和化解全部风险，而只能分散和化解部分风险。 最优投资组合的确定 股票甲和股票乙不同比例的投资构成的组合 投资于A、B两种股票的机会集 含义 ： 揭示了投资组合的风险分散效应 反映了最小方差组合 表示出了投资组合的有效集 当两项资产的相关系数不同时，机会集曲线也会随之不同。 多项资产构成的投资组合的机会集 无风险资产与风险资产组合构成的投资组合 资本市场线 5.3资本资产定价模型 衡量一项资产系统风险的指标： 贝塔系数（用希腊字母β来表示 ） 贝塔系数： 单个资产（证券）的收益变动对市场投资组合收益变动的反应程度 揭示了资产（证券）收益率相对于市场投资组合收益率变动的敏感程度 贝塔系数 单项资产贝塔系数的计算公式： 投资组合的贝塔系数是该组合中各个资产贝塔系数的加权平均值，即： 资本资产定价模型的公式 风险与收益的基本关系： 必要收益率=无风险收益率+风险溢酬 资本资产定价模型： 例题 A公司股票的贝塔系数为1.5，B公司股票的贝塔系数为0.7。假设无风险资产收益率为8%，市场的预期收益率为18%。如果在投资者的投资组合中，A、B公司股票的投资额占总投资额的比重分别是60%和40%。计算：（1）A公司股票和B公司股票的预期收益率；（2）投资组合的预期收益率；（3）投资组合的贝塔系数。 解： （1） （2） （3） 资本资产定价模型的基本假设 市场是由厌恶风险的投资者组成的，投资者力求规避风险； 存在无风险资产，所有投资者都可以按相同的无风险利率进行借或贷； 所有投资者进行的是单期投资决策； 资本市场上资产数量给定，所有资产可以完全细分，资产是充分流动、可销售、可分