第三章 公司投资管理教案.pptVIP

(四)? 股票投资的风险分析 1、风险分散理论　　2、贝他系数分析理论　　 * 理解分析 　　1、根据风险分散理论，若两种股票完全负相关，组合的非系统风险被全部抵消，若两种股票完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。股票投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险，组合中的股票种类越多，风险越小，若投资组合中包括全部股票，不承担公司特有风险，只承担市场风险。　　2、若某种股票的贝他系数为1，说明它的风险与整个市场的平均风险相同，市场收益率上升1%，该股票收益率也上升1%；若某股票的贝他系数为2，说明它的风险是股票市场平均风险的2倍，市场收益率上升1%，该股票收益率上升2%；若某股票的贝他系数为0.5，说明它的风险只是市场平均风险的一半，市场收益率上升1%，该股票的收益率只上升0.5%。 * 理解分析 　　3、贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关的风险。企业的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被相互抵消。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。 * 理解分析 　　４. 贝他系数的应用范围。　　贝他系数可以反映各种股票不同的市场风险程度，因此，它成为股票投资决策的重要依据。应当注意，贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，只与企业本身的活动有关的风险。 　　5．资本资产定价模式如下： 　　公式的应用　　计算个别股票的预期收益率：　　预期报酬率= 无风险报酬率+风险报酬率????? 　　　　= 无风险报酬率+β(平均风险股票报酬率-无风险报酬率) * 根据2003年前三个季度的统计数据，我国上市公司的税前总资产收益率为3.65％，同期银行贷款利率为5.31％。 　　 请利用内部长期投资理论加以分析。 微 型 案 例 * ⒈《现代财务理论前沿专题》 周首华等主编 东北财经大学出版社 2000.12 ⒉《公司财务学》第三版 齐寅峰 著 经济科学出版社 2002.8 ⒊《财务管理与政策》 [美]詹姆斯·C范霍恩 著 刘志远 主译 东北财经大学出版社 2000.11 4.《风险投资决策》 唐翰岫 著 山东人民出版社 2002年 5.《资本预算决策》哈泽尔·约翰逊 著 齐寅峰 李莉 机械工业出版社 2002年 参考书目 * 相关网站 / 东方会计首页 / 中华财会网 /zjindex.htm 中国财经报 中国会计视野 /home.htm证券之星 /首信中财网 相关网站 * (2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 * 1.甲方案每年现金流量相等： ⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274 ⑶利用插值法 ⑴6×PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5=3.33 例题  甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 * 年度 各年NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 * 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV）