企业价值评价概述.PDFVIP

第一节　企业价值评估概述 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值 （一）企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 （二）企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资 产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题： 1.区分会计价值与经济价值 2.区分现时市场价格与公平市场价值 现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现 时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。 所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉 情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值。 企业实体价值=股权价值+债务价值 （1）企业资产的总体价值：企业实体价值 （2 ）股权价值：股权的公平市场价值 （3 ）债务价值：债务的公平市场价值。 2.继续经营价值与清算价值： 一个企业的公平市场价值，应是续营价值与 清算价值中较高一个  由营业所产生的未来现金流量的现值，称之 为持续经营价值（简称续营价值） 停止经营，出售资产产生的现金流，称之为 清算价值。 3.少数股权价值与控股权价值 少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能 够给股票投资人带来的现金流量现值； 控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营 战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现 值。 二者的差额称为控股权溢价。 三、企业价值评估的模型 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型 企业价值评估与项目价值评估的比较 联系： 1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，都使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，都使用现值概念。 企业价值评估与项目价值评估的比较 区别： 1.投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无 限的。 2.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流， 而企业通常将收益再投资并产生增长的现金 流，它们的现金流分布有不同特征。 3.项目产生的现金流属于投资人，而企业产生 的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向 所有者  【例题1】关于企业公平市场价值的以下表述 中，正确的有（ ）（2004年） A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.公平市场价值就是股票的市场价格 C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值 与债务的公平市场价值之和 D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算 价值中的较高者。  【答案】ACD 第二节　现金流量折现法 基本公式： n 现金流量t 价值=  t t1 (1资本成本) 现金流量 资本成本 现金流量持续时间 一、现金流量折现模型的种类 1.现金流量  （1）股利现金流量模型 （2 ）股权现金流量模型 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股 权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流 量扣除对债务人支付后剩余的部分。 （3 ）实体现金流量模型 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费 用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定 期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人 和债务投资人）的税后现金流量。 股权价值=实体价值-债务价值 n 偿还债务现金流量 t  t 债务价值= （1等风险债务成本） t1 2、折现率： 股权现金流量：K股 实体现金流量：K加权 3、现金流量的持续时间：预测期的划分 企业价值=详细预测期+后续期价值 后续期价值：永