债券投资的风险推荐.docxVIP

债券投资的风险风险无处不有，无时不在。关于什么是风险，目前在理论和实践上认识有所分歧，但归纳起来主要为以下七种观点：一是指损失的可能；二是可测定的不确定性；三是指对发生某一经济损失的不确定性；四是损失出现的机会或概率；五是一种无法预料的、实际后果可能与预测后果存在差异的倾向；六是指潜在损失的变化范围与变动幅度等等；七是对特定情况下未来结果的客观疑虑。金融风险，是指经济主体在资金的融通和金融业务与活动中，由于各种事先无法预料的不确定因素而使资金经营者的实际收益与预期收益发生偏差的可能性。从广义上讲，它既包括居民家庭部门、非金融企业部门和金融企业部门从事金融活动所产生的风险，也包括以国家部门为主体所从事的金融活动产生的风险。从狭义上讲，金融风险一般指金融企业部门(金融机构)从事金融活动所产生的风险。狭义的金融风险一般可分为三个层次。第一个层次是指某个金融机构所面临的金融风险。第二个层次是指金融的行业风险，即商业银行业、信托业、证券业和保险业的风险。第三个层次指金融业风险即由前两个层次金融风险的存在引致严重经济、社会乃至政治危机的可能性。要特别注意，金融风险与保险学中的风险是有区别的，保险业的经营的风险一般包括工商企业生产经营中存在与发生的某些风险，如人寿风险、财产风险等，但它不包括金融风险。金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有客观性、社会性、可控性、隐蔽性、周期性、扩散及扩散的加速性等特征。债券作为基础的金融工具之一，也同时具有上述特征。这是由债券作为基本金融工具所具有的无形性、语义性、价值与自身物理价值不相关、信用性等属性所决定的。债券交易中常见的风险债券交易中常见的风险，可以按不同的基础分为不同的类别。按风险的成因，可以分为利率风险、汇率风险、价格风险、价格波动风险、收益曲线风险等；按主体的不同，则可以分成国家风险、行业风险、企业风险等。利率风险债券所面临的最大风险就是利率风险（Interest Risk），即因为利率变动而影响债券价值的可能性。由于债券利率的相对固定性，如果市场利率上升，则债券价格会下降；反之亦然。如果债券的息票利率等于市场利率，则债券将以其面值进行交易；如果债券息票利率大于市场利率，则债券将溢价销售；如果债券的息票利率小于市场利率，则债券将折价出售。虽然利率对所有的债券都可能产生影响，但因为债券的到期时间、息票利率、嵌入期权等的不同，相同的利率变动，也能对不同的债券产生不同的影响。债券期限与利率风险假设所有其它因素相同，债券价格对利率的敏感性将与债券的期限呈正比。例如，息票利率为5%的20年期的平价债券，如果市场利率上涨为6%，则其价格将下降为88.4426%，下降11.5574%；如果债券的期限仅为10年，而不是20年时，其价格仅下降为92.5613%，下降幅度为7.4387%，具体的计算将在以后章节中详细介绍。息票利率与利率风险债券价格对利率的敏感性不仅与期限有关，还与债券的息票利率呈反比关系，即息票利率越高，价格对利率的敏感性越小；息票利率越低，价格对利率的敏感性越大。例如一面值为1000元、10年期、息票利率为8%、半年付息一次，到期收益率为8%的平价债券，其当前价格应为1000元。假如市场要求收益率从8％下降到6％和4％，或者上涨到10％、12％，则其价格相应如下表：图表61息票利率、要求收益率与债券价格变化要求收益率价格利率差利率差比率价差价差比率价差比/利率差比4%1,327.03-4%-50.0%327.0332.7%-65%6%1,148.77-2%-25.0%148.7714.9%-60%8%1,000.000%----10%875.382%25.0%-124.62-12.5%-50%12%770.604%50.0%-229.40-22.9%-46%从表中可以看到，利率变化的比例与价格变化的比例，对债券是不同的。要求收益率上、下浮动相同的百分比，但债券价格变化无论在比例上，还是在绝对数额上，都不相同。其中，价差比/利率差比的比例关系均呈负数，表示债券的价格与利率变化的方向相反。值得注意的是，利率下降时导致债券价格上升的幅度大于利率上升时导致债券价值下降的幅度，其中的原因，是与债券价值的凸性有关，这在后面的章节中，还会进一步加以讨论。由于零息债券的息票利率为零，所以其价格对利率的敏感性将大于任何息票利率非零的、其它条件相同的债券。嵌入期权与利率风险债券中可能含有各式各样的期权，这些期权本身是对发行人或债券持有人有价值的。期权的价值也必须在债券的价格中得到体现。不同的期权对利率的敏感性不同，比如赎回权的价值随利率下降而升值、随利率的上涨而贬值。正因如此，相对于同条件的无期权债券，有赎回权的债券在利率下跌时，其涨价的幅度以及利率上涨时其跌价的幅度都要小一些。其它