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如何撰写证券研究报告 业务分析的框架 1、综合信息 公司策略 生命周期 2、产品与市场 产品系列与新产品 公司产品的市场 营销策略与售后服务 重要客户 3、生产与分销 制造过程与成本 分销 供应商及原材料 4、竞争 竞争环境 竞争的比较分析 5、其它主题 研究与开发 政府管制 人事 固定资产 管理 财务报表的分析方法 比率分析法 比较分析法 趋势分析法 反映流动状况的比率 反映营运效率的比率 反映风险程度的比率 反映成长率的比率 反映盈利能力的比率 简单比较分析法 共同基准比较法 具体项目的趋势分析 财务比率的趋势分析 注意： 对一家公司进行财务分析的前提假设是报表不存在误导性与欺骗性。 在CPAs（注册会计分析师）的监督下，尽管虚假陈述的风险不大，公司仍然拥有使用会计处理方法上的灵活性，可能掩盖了公司的真实利润和经营能力。 第六节 证券研究报告的写作规范 一般结构： 投资要件（首页） +基本面分析 +公司估值 理清几组关系： 首页与正文 行业与公司 长期与短期 基本面与估值 投资要件 长期看法 短期看法 与市场的差异 盈利能力 增长前景 报告正文 行业分析： 公司分析 ： 行业属性 经营模式 行业竞争力 公司竞争优势 发展趋势 经营活动 估值 财务报表 实际的研究报告是把行业分析与公司分析融合起来，突出未来盈利和增长这一主线，写作重点突出，逻辑清楚。 ◆公司投资价值分析（3-4条） 主要论述公司未来是否具有吸引力的因素。（如经营模式、竞争优势、公司治理和发展前景等，侧重长期）。 ◆盈利预测 图示当年以及未来3-5年的主要指标预测值（主营收入、净利润、EPS、PE以及其它经营指标）。 ◆估值与评级 列示股票的目标价格，并提出投资建议（给出评级）。 ◆风险提示与独立性声明 首页： * 第一节 证券研究报告 一、什么是证券研究报告？ 证券研究报告是一份有着特殊目的的证券公司与客户建立的一种商业信息交流（communication），它试图帮助投资者对资源财富的配置进行决策。 美国纽约证券交易所（NYSE）（rule 472）将研究报告定义为：它以书写或者电子方式的信息交流（communication）,包括个体公司或者行业股票的分析，提供负责任的信息，从而足以作出决策。 二、谁阅读证券分析报告？ 投资机构：基金公司、银行、财富管理机构，上市公司等； 个人投资者 三、读者搜寻什么信息？ 研究机构在购买股票之前都有自己的研究，因此研究报告只是一个参考，是纠正自己需求的一个参照点。 个人投资者寻找有价值的信息。 四、证券分析师如何帮助读者决策？ 试图说服读者明确未来的趋势：增加价值或者是价值下降的最早警惕者。 五、撰写证券研究报告前必须注意的事项 1、简约原则（kiss principle）：读者的时间十分宝贵，让客户很快能理解和领略报告的信息。 2、亮点：吸引投资者的注意力 3、及时性：对中短期的预测 4、牢记：你的读者都是专业人士 高盛资产管理公司董事长 Jim O’Neill（“金砖四国”发明者）在伦敦Cass商学院发表演讲，提出一个普适性的公式：“QxA=E”。 Q指的是某种观点的质量；A则代表可接受性，或者可以说是，这个观点是否具有卖出价值；而它们的乘积E，则是这种观点的有效性。 六、撰写研究报告之前的准备工作 1、了解公司 会计项目、生产与服务、公司管理、售卖方式、客户、供货商关系、研发 2、了解行业 消费群体、竞争者、国际的现状、行业发展趋势、处于困境的公司 3、了解政府政策 政府对该行业和公司的未来前景规划、扶持力度 4、了解市场心理 了解市场对该行业和公司的看法 5、了解客户的需求 宏观政策： 国家机关的各个网站：如中国政府网、国家统计局 著名的网站：人民网、新华网、国研网等 公司信息： 公司的网站、股票软件、新浪、搜狐等 数据库： 彭博、万德、CESMAR 研究报告： 迈博汇金、全景网 七、在哪搜寻信息 八、投资者阅读证券研究报告必须警惕： 1、为保护雇主的投资银行业务而不作卖出建议； 2、提供带有不确定性的建议、以明哲保身； 3、避免提出与他人一致意见相反的建议。 第二节 证券分析报告的内容 分类： 宏观经济报告 行业分析报告 公司深度报告 公司一般评级报告（调研报告、点评报告、跟踪报告） 引言 宏观经济分析 股市前景分析 证券估值 报告正文 行业分析： 公司分析 ： 行业属性 经营模式 行业竞争力 公司竞争优势 发展趋势 经营活动