财务管理学第二章 财务管理的价值观念.pptVIP

2.2 风险与收益 例2—20 林纳公司股票的 系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%。那么林纳公司股票的收益率应为： 也就是说，林纳公司股票的收益率达到或超过14%时，投资者放肯进行投资，如果低于14%，则投资者不会购买林纳公司的股票。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 资本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图又叫证券市场线（security market line，SML）。它说明必要收益率R与不可分散风险 系数之间的关系。 随着时间的推移，不仅证券市场在变化， 系数也在不断变化。 系数可能会因一个企业的资产组合、负债结构等因素的变化而变化，也会因为市场竞争的加剧，专利权的到期等情况而改变。 系数的变化会使公司股票的后裔了发生变化。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 假设林纳公司股票的 系数从2.0降为1.5，那么，其必要收益率为： 反之，如果林纳公司股票的 系数从2.0上升到2.5，那么其必要收益率为： 2、多因素模型 CAPM的第一核心假设条件是均值和标准差包含了资产未来收益率的所有相关信息。但是可能还有更多的因素影响资产的预期收益率。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 更一般地，假设有n种相互独立因素影响不可分散风险，此时股票的收益率将会是一个多因素模型，即 式中， 表示股票收益率； 表示无风险收益率； 表示n个影响因素； 是这些因素的某一函数； 表示由于可分散风险而带来的递增收益率。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 例2—21 假设某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为2，1和—1.8，市场无风险报酬率为3%。假设年初通货膨胀率为5%，GDP增长率为8%，利率不变，而年末预期通货膨胀率为7%，GDP增长10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为： 财务管理学 * 2.2 风险与收益 3、套利定价模型 套利定价模型（APT）是基于套利定价理论（arbitrage pricing theory）,从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是有一系列产业方面和市场方面的因素确定的。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 套利定价模型一般形式为： 式中， 表示资产收益率； 表示无风险收益率；n表示影响资产收益率的因素的个数； 表示因素1~n各自的预期收益率；相应的 表示该资产对于不同因素的敏感程度。 财务管理学 * 2.2 风险与收益 例2—22 某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A的敏感程度为0.5，对风险因素B的敏感程度为1.2，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风险报酬率3%，则该证券报酬率为： 财务管理学 * 第二章 财务管理的价值观念 2.3 证券估价 财务管理学 * 2.3 证券估价 当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。 2.3.1 债券的特征及估价 债券时由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。 * 财务管理学 2.3 证券估价 1、债券的主要特征 尽管不同公司的债券往往在发行的时候订立了不同的债券契约，如有的债券到期可以转换成公司的普通股，有的债券在约定的条件下可能提前偿付，等等，但是典型的债券契约至少包括以下条款。 （1）票面价值。债券票面价值又称面值，是指债券发行人借入并且承诺于债券到期时偿付持有人的金额。 财务管理学 * 2.3 证券估价 （2）票面利率。债券的票面利率是债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率。 还有一些债券根本不支付利息，但是会以大大低于面值的折价方式发行，因而会提供资本利得而不是利息收入，这类债券称为零息债券。 （3）到期日。债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时。 财务管理学 * 2.3 证券估价 2、债券的估价方法 任何金融资产的估价都是资产预期创造现金流的现值，债券也不例外。如果是浮动利率债券，利息支付随时间变化而变化。如果是零息债券，则没有利息