[经济学]人大财务管理第九章长期筹资决策.ppt

第九章 长期筹资决策 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 1. 资本成本 含义与结构 1. 资本成本 资本成本的不同角度与作用：个别资本成本 资本成本的不同角度与作用：加权平均资本成本 资本成本的不同角度与作用：边际资本成本 1. 资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：个别资本成本 资本成本的计算：加权平均资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 资本成本的计算：边际资本成本 第九章 长期筹资决策 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 2. 杠杆利益与风险 　 　 基本概念与原理 2. 杠杆利益与风险 　 　 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 2. 杠杆利益与风险 　 　 财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆 2. 杠杆利益与风险 　 　 联合杠杆 联合杠杆 联合杠杆 第九章 长期筹资决策 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 3. 资本结构决策 资本结构的概念及影响因素 3. 资本结构决策 比较资本成本法 比较资本成本法 比较资本成本法 3. 资本结构决策 每股收益分析法 每股收益分析法 3. 资本结构决策 公司价值分析法 公司价值分析法 公司价值分析法 发行普通股与增加长期银行借款两种方式下的每股收益无差别点 此时每股收益为： 发行普通股与发行优先股两种方式下的每股收益无差别点 此时每股收益为： 资本结构的概念及影响因素 比较资本成本法 每股收益分析法 公司价值分析法 注意 隐含着一个前提假设： 息税前利润的增加来自于销售额的增加，而销售额的增加来自于销售量的增加，其它因素（销售单价、单位变动成本、固定成本总额等）均保持不变。 由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。 杠杆利益举例 信方公司生产一种小型挖掘机，单价10万元，每台设备变动成本5万元。公司每月发生固定成本100万元。2007年1月份公司销售量为50台，2月份为80台。信方公司是否利用了经营杠杆？如果是，经营杠杆体现在哪里？ 销售量增加对单位息税前利润的影响 杠杆风险举例 信方公司1月份销售量为80台，2月份为50台，其它数据同例9-10，这时又会发生什么呢？ 经营杠杆系数 经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数。 计算举例 信方公司生产一种小型挖掘机，单价10万元，每台设备变动成本5万元。公司每月发生固定成本100万元。2007年1月份公司销售量为50台，2月份为80台。试计算该公司2007年2月份的经营杠杆系数。 2月份息税前利润增长率为100%，销售额增长率为60%，则经营杠杆为1.67。 基本概念与原理 经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，叫作财务杠杆。 注意 一般认为：每股收益的增长来自于息税前利润的提高，而在息税前利润增加时利息费用和优先股股利保持不变。由于息税前利润增加，使每一单位息税前利润需要负担的利息费用和优先股股利下降，最终使每股收益增加。如果再往前追溯，息税前利润的提高又是来自于销售额的增加（销售量的增加），其它因素（销售单价、单位变动成本、固定成本总额等）均保持不变，这又回到了经营杠杆。 杠杆利益举例 信方公司每月需支付利息费用50万元，企业所得税税率为33%，信方公司共有普通股100万股。其它资料同例9-10。信方公司是否利用了财务杠杆？如果是，财务杠杆体现在哪里呢？ 杠杆风险举例 信方公司的生产销售资料如例9-11，每月需要支付利息费用50万元，所得税税率为33%，共有普通股100万股。情况又将如何？ 财务杠杆系数 财务杠杆系数，是指每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 计算举例 信方公司每月需支付利息费用50万元，企业所得税税率为33%，信方公司共有普通股100万股。其它资料同例9-10。试计算该公司2007年2月份的财务杠杆系数。 2月份每股收益增长率为151%，息税前利润增长率为100%，则财务杠杆为1.51 基本概念与原理 经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 联合杠杆，也可以称为总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合。 当信方公司销售额增长60%时，每股收益增长151% 当公司销售额下降37.5%时，每股收益下降了60%