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第12章 期权 第一节 期权合约 一．定义：是一种合约，承诺买方在规定的时期内按规定的价格从卖方购买或卖给卖方一定资产。 立权人：期权的卖方 期权价格：是卖方向买方收取的权力金 施权价：合约中规定的买卖资产的价格 二．分类： ⑴看涨和看跌期权：又称买权和卖权，授予买方的权力是买还是卖而分的。 ⑵欧式期权与美式期权：买方何时执行期权而分。到期日前任何时候都可执行叫美式期权。只能在到期日执行是欧式期权。 ⑶按基础资产不同，可分为股票期权、利率、外汇、股指期权、期货期权。 三．均内交易与场外期权 许多期权在交易所交易，有一些在场外交易。 ⑴场内期权：合约标准化，交易规范化，交易成本低。 清算所为买方和卖方的对家。 ⑵场外期权：专门设计的，交易成本高，流动性差 四．期货与期权的比较 ⑴权利义务不同：期货的买卖双方都有履约义务，期权只卖方有义务。期货的买方不支付权力金，期权买方则要支付。 ⑵风险收特征不同：期货双方的风险与收益是对称的。 期权的风险收益不对称，买方没有风险，最大损失为权力金，卖方承担全部风险，最大收益为权力金。 ⑶价格确定方式不同：期货合约中的价格是在交易中确定，期权的施权价是事先在合约中确定。 ⑷标准化不同：期货只有场内交易，都是标准化，期权的场外交易不一定。 ⑸保证金不同：期货买卖双方须交保证金，期权买方只交权力金，卖方要交保证金。 ⑹套期保值不同：期货在消除风险的同时也消除了盈利，期权则消除风险的同时，还能盈利。 第二节 指数期权合约与股票期权合约 一、股票指数期权合约 1、定义：以股票价格指数作为标的的看涨、看跌期权。难以用股票进行实际交割，通常采用现金交割。资产价值是股票指数乘以一个固定金额。 2、合约内容：以香港恒生指数期权为例 1）乘数为50港元，若恒生指数为9000点，合约价值=9000×50=45万港元； 2）期权施权价格：合约规定的执行价格点数×50，如11000×50； 3）期限：有四种：现货月合约（最近一个月到期）、下月合约于最近两个季月的合约（季初的月份）； 4）到期日：合约最后交易日为到期月份的最后一个交易日的前一个交易日； 5） 结算价格：当日每5分钟的平均值的整数部分，如12000点 则获利：12000×50- 11000×50=50000港元 6）买方若不施权，只交纳交易所费用；若施权，还交实施费。 二、股票期权合约：以股票为标的，选绩优、量大、股权分散、不易被操纵的股票 香港股票期权合约的内容：联交所1995年推出第一个。合约为美式期权。 1、到期月：在任何一个时间可以交易5个到期月份的期权 2、交易费用：交易所的交易与结算费、经纪公司的佣金 3、期权的实施：可施权，也可平仓；当施权时，投资者必须一定及时指示经纪人，再由交易所实施；交割T+2 4、实股交割：看涨期权的投资者准备实施期权，要准备充足的资金；看跌期权的投资者准备实施期权，要准备充足的股票。 5、看涨期权买方保证金：发出施权指令到完成平仓有时间间隔（T+2），市价有可能下降在施权价以下。 6、卖方保证金：为保证卖方履约，对卖方有保证金要求，每日调整，不足时及时补足，否则，交易所会随时平仓。 7、期权价格调整：拆细、合并、送配等情况，须调整。 三、利率期权合约 1、美国中长期国债期权：是一种场外交易期权，与股指期权比，投机者很少，交易少，交易费高；与利率期货比，还是一般期权与期货的差别。 2、影响利率期权价格的主要因素： 1）利率的市场价格：影响很大，以看涨期权为例，市价高于施权价格，期权价格会上升，反之，下降； 2）期权的实施价格：一般实施价格越高，期权价格越低，反之越高； 3）利率期权的期限：期限越长，时间溢价越高； 4）价格波动幅度：波动幅度越大，期权价格越高； 5）无风险利率：指折现值的贴现率。以看涨期权为例，无风险利率越高，施权价格的现值越低，期权价格越高。 四、利率期货期权合约：以利率期货合约为标的的期权 1、特点： 属于期货合约的交易，交易时，需支付保证金，结算时用现金支付差额； 2、种类：1）短期：欧洲美元，美国国库券；2）中长期： 五、货币期权：以货币为标的的期权 第三节 期权的交易 一．期权的风险与收益 先假定，交易成本为0，期权不会提前执行。 一.买入看涨期权（买方的损益） 1．例：投资者购买了某资产的看涨期权。1个月到期，施权价为100元，权力金为3元，X的现价为100元，收益状况： ①如果到期日的现价小于等于100元，则投资者放弃权力，损失3元权力金。 ②如果到期日的现价大于100元，则投资者执行期权。 即以100元的价格从卖者手中买，再以高价在现货市场上卖，获得差价。若差价高于3元权力金，投资者有净利润。 2．与买入现货（多头头寸）