[经管营销]高科技企业折现率.doc

基于CAPM的我国高科技项目 经济评价中折现率设定的研究 摘要 建设创新型国家是今年提出的我国重点发展方向，因此高科技项目的发展和投资问题成为重中之重。作为投资效果评价的比较和计算基础，折现率直接影响了高科技项目经济评价的结论，间接影响了项目投资效果的实现，从而开展折现率设定的研究既具有重大的现实意义，也具有很强的学术价值。 本文围绕我国高科技项目经济评价中折现率设定这一中心议题，运用“提出问题——分析问题——解决问题”的逻辑方法，首先阐明问题研究的背景和意义，接着提出了本文的研究思路，即折现率=基准折现率+风险溢价率，并选取了184家高科技上市公司的历史数据，对我国证券市场高科技板块中CAPM模型的有效性作了实证研究，结果表明：：：: 高科技项目 折现率 资本资产定价模型 风险溢价率 目 录 摘要……………………………………………………………….I Abstract……………………………………………………………II1 导言……………………………………………………………1 1 问题的提出……………………………………………………. 1.1.1 研究背景…………………………………………………………………… 1.1.2 研究意义…………………………………………………………………… 1.1.3 研究目的…………………………………………………………………… 1.2 研究思路和方法……………………………………………………. 1.2.1 研究主题……………………………………………………………………… 1.2.2 文献综述……………………………………………………………………… 1.2.3 本文研究思路………………………………………………………………… 1.2.4 主要创新点…………………………………………………………………… 2 折现率的理论基础…………………………………………… 2.1 折现的概念………………………………………………………… 2.1.1 资金的时间价值……………………………………………………………… 2.1.2 折现…………………………………………………………………………… 2.2 折现率的构成……………………………………………………… 2.3 折现率确定的一般原则…………………………………………… 3 基准折现率计量模型的构建………………………………… 3.1 从投入角度设定基准折现率……………………………………… 3.1.1 投资回报率的量化模型WACC………………………………………………… 3.1.2 股权资本成本量化模型CAPM………………………………………………… 3.2 从产出角度设定基准折现率……………………………………… 4 风险溢价率的测度理论……………………………………… 4.1 风险………………………………………………………………… 4.2 高科技项目面临的投资风险……………………………………… 4.3 风险溢价的计量模型……………………………………………… 5 我国证券市场高科技板块中CAPM模型有效性的实证研究… 5.1 研究背景…………………………………………………………… 5.2 研究假设…………………………………………………………… 5.3 数据选取与研究方法……………………………………………… 5.3.1 数据选取……………………………………………………………………… 5.3.2 研究方法……………………………………………………………………… 5.4 实证结果与分析讨论……………………………………………… 5.4.1 时间序列回归中β值计算实例……………………………………………… 5.4.2 横截面数据回归结果及分析………………………………………………… 5.4.3 结论…………………………………………………………………………… 6 从投入角度进行基准折现率的设定………………………… 6.1 债务资本成本的设定……………………………………………… 6.2 股权资本成本的设定……………………………………………… 6.2.1 无风险报酬率的设定………………………………………………………… 6.2.2 计算股权资本成本…………………………………………………………… 6.3 股权资本成本权重的设定………………………………………… 6.4 计算基准折现率…………………………………………………… 7 从产出角度进行基准折现率的设定……………………………… 7.1 样本数据的选取…………………………………………………… 7.2 分行业类别的设定………………………………………………… 8 风险溢价率及折现率的测定……………………………………… 8.1 风险溢价率测定实例………………………………………