混改预期铁塔公司为联通带来双重利好.PDF

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 公司简评模板 证券研究报告 ·上市公司简评 通信服务 混改预期、铁塔公司为联通 [table_stkcode] 中国联通(600050) 带来双重利好 电信深化改革，引入BAT 的混改可能性大 [table_invest] 600050 工信部发言人表示电信业将进一步深化改革，发展和整合将 维持 增持 依据市场需求确定。但三大运营商均表示未听说合并事宜。我们 徐荃子 认为，混合所有制改革或是电信改革明智选择。通过引入战略投 资者，既能改善运营管理，又能借战略投资者之力发展业务。我 xuquanzi@ 们认为，中国联通若进行混改，战略投资者的首选是百度、阿里 0 10 巴巴或腾讯（BAT ）。 执业证书编号：S1440512070016 铁塔公司降低运营商成本，并为当年财报带来正面影响 武超则 铁塔公司向三大运营商收购铁塔资产通过商务部反垄断审 wuchaoze@ 查，铁塔资产交割万事俱备。中国联通拟交割铁塔资产评估值约 010 632 亿元，溢价96.82 亿元。溢价的71.9% （即69.6 亿元）在交 执业证书编号：S1440513090003 割时确认，剩余部分将递延实现。 发布日期： 2015 年11 月6 日 首先，铁塔资源的集中统一建设和运营有助于解决铁塔资源 当前股价： 6.61 元 分配不均衡和重复建设问题，提升中国联通的网络覆盖能力，节 主要数据 省资本开支，截至目前给中国联通节省资本支出百亿级；再者， [table_maindata] 铁塔公司将以股票+现金的方式支付对价，其中现金对价约为 股票价格绝对/相对市场表现（%） 253.5 亿元。第一笔现金对价30 亿元将在中国国新向铁塔公司支 1 个月 3 个月 12 个月 付认购股份价款后30 日内支付，其余部分与2017 年底支付。铁 9.98/-3.34 5.59/10.10 82.82/40.45 塔的收购有助于改善公司业绩和现金流，给运营商带当年财报带 12 月最高/最低价（元） 10.74/3.56 来正面影响，且会有递延收益。长期来看，此举将全面帮助运营 总股本（万股） 2119659.64 商降低成本，提升盈利能力。