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第14章--跨国资本预算
3）计算替代出口所丧失的现金流量 （1）由于公司原来在美国的年销售量为225000磅，在加拿大市场的年销售量为130000磅，合计原出口北美年销售量为355000镑； （2）公司原出口产品的单位贡献毛益为3￡ ，英国通账率为5%，因此以后各年出口替代所丧失的单位产品贡献毛益为：3（1+5%）t￡ ； （3）据此计算确定的出口替代所丧失的现金流量如下表所示： 1 2 3 4 5 原出口销售量 355000 355000 355000 355000 355000 单位贡献毛益￡ 3.15 3.3075 3.472875 33替代出口所丧失的现金流￡ 1118250 1174163 1232871 1294514 1359240 4）计算确定销售所形成的现金流量及其现值 根据2）和3）两步骤所计算的资料，确定销售所形成的现金流及其现值。 1 2 3 4 5 销售形成的现金流（A）￡ 2332427 2571501 2835080 3125676 3446058 替代出口所丧失的现金流（B）￡ 1118250 1174163 1232871 1294514 1359240 现金流（A-B）￡ 1214177 1397338 1602209 1831162 2086818 税后现金流（A-B）(1-0.35) 789215 908270 1041436 1190255 1356432 (P/F，15%，n) 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 现值￡ 686301 686743 684744 680588 674418 由上表得知，销售形成的现金流现值为3412794￡ 5）计算确定折旧形成的税收节约额及其现值 根据题意，项目按直线法计提折旧，年折旧额为S$/5=3000000US$ 1 2 3 4 5 年折旧额US$ 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 汇率US$/ ￡ 1.4714286 1.4434014 1.415908 1.3889383 1.3624823 折旧额￡ 2038835 2078424 2118782 2159923 2201863 税率 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 税收节约额￡ 713592 727448 741574 755973 770652 (P/F,10%,n) 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值￡ 648727 601163 557144 516330 478498 由上表得知，折旧所形成的税收节约额现值为2801862￡ ，加上直接销售形成的现金流现值3412794￡ ，即可得到项目可汇回现金流量的现值为6214656￡ 。 6）计算确定优惠财务安排所形成的现金流 （1）计算确定借款逐年偿还数的现值 1 2 3 4 5 年本金偿付额US$ 600000 600000 600000 600000 600000 利息US$ 232500 186000 139500 93000 46500 还本付息之和US$ 832500 786000 739500 693000 646500 汇率US$/￡ 1.4714286 1.4434014 1.415908 1.3889383 1.3624823 还本付息额￡ 565777 544547 522280 498942 474502 (P/F,10%,n) 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值￡ 514348 450014 392389 340777 294618 由上表可知，借款逐年偿还数的现值为1992146￡。 （2）优惠财务安排所形成的税收节约额现值 3000000/1.5-1992146=7854￡ 7)计算确定正常借款所形成的税收节约额现值 公司最优负债比例为： 1200000/1.5）=12% 由于项目的负债比例为：300000020%，因此与由项目形成的借款能力相联系的税收节约比例为：12%/20%=60% 由于正常借款能力占企业负债总额的60%，因此正常借款能力的利息支出可按负债利息支出的60%计算确定，并据此确定其相应的税收节约额及其现值，如下表所示： 1 2 3 4 5 利息US$(A) 232500 186000 139500 93000 46500 税收节约百分比(B) 0.60 0.60 0.60 0.60 0.60 所得税税率(C) 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 汇率(D) 1.4714286 1.4434014 1.
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