理财规划师培训讲义：专业能力2--投资规划.doc

理财规划师培训讲义：专业能力2 第二章 投资规划 本章重点与难点 1．股利贴现模型 2．相对价值评估法 3．债券内在价值分析 4. 债券定价、久期和凸性 5．远期合约的价值分析 6．期货合约的价值分析 7．互换的价值分析 8．期权的价值分析 9．投资组合的风险和收益 10．投资组合的选择 11．资本资产定价模型 12．套利定价理论 13．权益类资产配置 14．金融衍生品配置 15．国际资产配置 16．战略性资产配置 17．动态资产配置 18．风险和收益度量 19．风险调整的绩效指标 20．绩效归因分析 第一节 分析需求 第一单元 客户信息资料的收集 一、测试客户属于哪一种投资者？ 二、测试客户对风险的承受能力 第二单元 客户信息资料的整理及分析 一、客户资料整理 1．根据客户基本信息初步编制的基本财务表格。 ２．根据投资规划所需的相关信息编制特定表格。 二、客户资料分析 （一）分析客户投资相关信息 １．分析相关财务信息 ２．分析宏观经济形势 ３．分析客户现有投资组合信息 ４．分析客户的风险偏好状况 ５．分析客户家庭预期收入信息 （二）分析客户未来各项需求 １．投资目的往往是一个比较明确的方向 ２．根据对客户财务状况及期望目标的了解初步拟定客户的投资目标 ３．根据各种不同的目标，分别确定实现各个目标所需要的投资资金的数额和投资时间 ４．初步拟定客户的投资目标后，应再次征询客户的意见并得到客户的确认定期评价投资目标 （三）确定客户的投资目标 １．客户的投资目标按照实现的时间进行分类 （１）短期目标（一般在１年左右） （２）中期目标（１～１０年） （３）长期目标（１０年以上） 2．确定投资目标的原则 （１）投资目标要具有现实可行性 （２）投资目标要具体明确 （３）投资期限要明确 （４）投资目标的实现要有一定的时间弹性和金额弹性 （５）投资目标要与客户总体理财规划目标相一致， （６）投资目标要与其他目标相协调，避免冲突 （７）投资规划目标要兼顾不同期限和先后顺序 ３．投资的约束条件 （１）流动性 （２）投资的可获取性 （３）税收状况 （４）特殊需求 第二节 投资工具分析 第一单元 投票投资价值分析 普通股估值的基本模型 绝对价值法 （收益贴现模型） 现金流 贴现模型 股利 贴现模型 (DDM) 零增长模型 稳定增长模型 两,三阶段(H)增长模型 多元增长模型 自由现金流 贴现模型 （DCF) 公司自由现金流（FCFF）贴现模型 股权资本自由现金流（FCFF）贴现模型 超额收益贴现模型 剩余收益定价模型 经济收益附加值(EVA)估值法 相对价值法（超额收益贴现模型） 市盈率模型(P/E) 市净率模型(P/B) 市价/现金流比率(P/CF) 一、股票价值的类型 １．股票的面值 ２．股票的净值 ３．股票的清算价值 ４．股票的市场价值 ５．股票的内在价值 企业现金流 营运资本 ? ? 企业自由现金流 向融资者提供利息 ? 权益自由现金流 再投资留存收益 红利 企业现金流图 绝对价值法，又称收益贴现模型，是将公司未来的现金流进行折现来对公司内在价值进行评估的方法。按照公司财务理论，企业现金流首先是满足营运资本的需求，剩余的现金流称为企业自由现金流。 二、股利贴现模型 （一）股利贴现的基本原理 P0=D1/(1+K)+D2/(1+K)2+...=∑ Dt/(1+K)t 式中： Dt---在时期 t 的预期股利； K----投资者要求的收益率(贴现率)。 从上式可以看出，股票的价格实际上是股票未来所能支付的所有股利的贴现加总。 （二）零增长模型。 　　 假定股利固定不变，即股利增长率为零 。它不仅可以适用于普通股的价值分析，而且也适用于优先股和统一公债的价值评估。 在D0=D1=D2=…=D∞,或gt=0, 　 P0=∑ Dt/(1+r)t =D0∑1/(1+r)t , 当r0,则 P0≈D0/r 例题，P70 （三）股利稳定增长的股利贴现模型。 　　该模型假定股利按照一个稳定的速度g增长，如果当期的股利为D0，1年以后的股利为D1，第t期的股利Dt=D0(1+g)t. P0= D0(1+g) /(1+k)+D0(1+g)2/(1+k)2+… +D0(1+g)t/(1+k)t 对以上公式简化，得到 P0=D1/（k-g） 股利增长率g=ROE.b,ROE—留存收益的回报率，b—留存比率 （四