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行业研究 行业研究 深度行业报告 中性 维 持 电信运营行业 2006 年 6 月 16 日 市场表现 3G：指点日韩，激扬中国 1,300 基础电信 海通综指 1,200 1,100 全球 3G 市场:WCDMA 网络增长迅速，CDMA EVDO 占CDMA 比重逐步增加。 1,000 900 2005 年开始，欧美 3G 服务进入了快车道。日本和韩国是全球 3G 发展最为成熟的 800 国家。截止到 2005 年 6 月底，日本和韩国的 3G 用户数分别占总移动用户数的 38% 700 和 62%；日本 WCDMA 用户占全球 WCDMA 用户的 49.3%；CDMA 20001XEV-DO 600 用户占全球 EV-DO 用户的 63.3%。 500 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 韩国运营商的盈利模式及策略。韩国移动运营商有三家：SKT、KTF 和 LGT。SKT 资料来源：海通证券研究所 为韩国最大的运营商。他们的盈利模式为： 压缩资本开支，降低营销费用，拓展新 业务，包括数据业务和国际业务。公司数据业务的策略从两方面进行：（1 ）对网络 进行不断的技术升级；（2 ）推出众多的，满足不同消费群体的数据品牌。 应关注的韩国运营商的两点运营策略。（1 ）强调用户服务满意度的保证，弱化网络 技术的不同。（2 ）与手机厂商紧密合作支撑其新业务推广和用户快速发展。 日本运营商的盈利模式。日本的移动运营商有三家：NTT DOCOMO 、KDDI 和 VodafoneKK ，NTT DOCOMO 是最大运营商。他们的盈利模式为：（1 ）深化核心业 务发展；（2 ）提供网络技术支撑，同时降低网络成本；（3 ）寻找新的利润来源：数 据业务和国际业务；（4 ）通过定制手机来吸引用户；（5 ）降低费用。 日本和韩国运营商六点成功要素：网络、终端、应用、资费、渠道和品牌。 维持对于基础电信行业 “中性”评级。 中国联通的盈利模式。C 网主要是压缩营业费用，提高用户的ARPU 来获得盈利； G 网通过扩大新增用户的份额，稳定用户的ARPU 来盈利。 与中国移动和日韩运营商进行比较，联通的盈利能力是最弱的。究其原因为，C 网 05 年全年亏损，其 G 网05 年的 EBITDA 率为 48.8 ％，与其它运营商相比是较高的。 相关研究 2006 年公司的 C 网盈利可能性是很大的，由此整体的盈利能力将会提升。 3G 渐行渐进 联通的成长性，无论从收入还是用户增长来看，都远高于日韩运营