中国股市价格波动的统计特征分析.docx

2003年10 月第19卷第5期云南财贸学院学报Journal of Yunnan University of Finance andEconomicsOct. ,2003Vol .19No .5中国股市价格波动的统计特征分析Ξ刘如海1 ,张宏坤2(1.中国人民大学国民经济管理系,北京100872;2.中国农业银行北京分行,北京100872)摘要:对中国股市历史数据的统计分析表明,股市价格波动表现出五个显著特征,即成长性特征、周 期性特征、易变性特征、政策性特征和心理性特征,反映了目前的中国股市与发达国家成熟股市以及其它新兴股市的不同之处,同时也提醒中国股市的发展道路不能照搬西方模式,而要探索一条适合国情的稳健而高效的新途径。关键词:股票市场;股票价格;金融市场;中国中图分类号 : F832. 5 文献标识码 :A 文章编号 :1007 - 5585 (2003) 05 - 0041 -05An Analysis of Statistic Characteristics of Stock Price Fluctuation in ChinaLIURu-hai1 ,ZHANG Hong-kun2(1. National Economic Management Department , Renmin University of China , Beiing 100872 , China;2. Beijing Branch of Agricultural Bank of China , Beijing 100872 , China)Abstract : The analysis of historical data statistics of stock markets in China indicates that therearefive outstanding characteristics in stock price fluctuation , i . e. growth , cyclists , liable change ,policy andpsychologycharacteristics,whichreflectthedifferencesbetweenthestockmarketsinChinaandthemature stock markets in developed countries and other newly stock markets , meanwhile call attention to usthatthedevelopmentofstockmarketsinChinashouldnotcopyindiscriminatelythewesternmodels,but probe a new way to be suitable to China.Key Words :Stock Market ; Stock Price ; Finance Market ;China在市场经济中,企业价值随其经营状况的变动而表现为一个不断变动的过程,这就决定了企业价 值的“纸制复本”———股票的价格也必然会表现为一个不断变动的过程。当股市达到一定规模,股票交易就变成一个独立的价值运动体系。这种价值运动体系一方面与股票发行公司的实际价值相联系,另一方面它与大众对未来的预期,社会供求关系及若干宏观变量如市场利率、经济状况、社会安定 等因素相关联,这些因素进一步导致了股票价格的复杂变动。我国股市是一个仅有十余年历史的新兴股票市场,并且由于我国特殊国情的影响,我国股市的价 格波动表现出一些自身独有的特征;对这些特征进行分析,有助于投资者加深对股市价格波动规律的 认识,降低投资风险。一、中国股市价格波动的成长性特征中国股市价格波动的成长性特征指的是股票市场价格在不断的波动中保持着总体上不断向上增Ξ 收稿日期 :2003 - 05 -05作者简介:刘如海(1967—),男,山东临沂人,中国人民大学国民经济管理系2001级经济学博士研究生,研究方 向为投融资理论;张宏坤(1973—) ,男,黑龙江哈尔滨人,现就职于中国农业银行北京分行,主要从事金融调控与运行问题研究。云南财贸学院学报长的长期发展趋势。这个特征是一种总体特征,并非是单只或数只股票价格运动所表现出来的特征;而且它是一种长期的发展趋势,而非短期特征。从深沪两市股指的10年运动历程来看,明显地呈现为一条快速上升的轨迹。尽管每年的收益率(复利)虽有时为负值,但总体上还是年收益率为正的年数比负的多(见表1)。表 1深沪两市指数年收益率 (1991～2000年)199119