套期保值(Hedging)是所有衍生金融工具产生的最主要动因....ppt

衍生证券的Vega用于衡量该证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度，它等于衍生证券价格对标的资产价格波动率的偏导数，即 证券组合的 值等于该组合中各证券的数量与各证券的 值乘积的总和。 证券组合的 值越大,说明其价值对波动率的变化越敏感 0 如果用 替换上式的q，上式就是欧式外汇期权的 值计算公式；如果用r替换q，用F替换S，上式就是欧式期货期权的 值计算公式。 无收益资产看涨期权和欧式看跌期权 支付已知连续收益率q的资产的欧式看涨期权和看跌期权 标的资产远期和期货合约 由于证券组合的 值只取决于期权的 值。因此我们可以通过持有某种期权的多头或空头来改变证券组合的 值。只要期权的头寸适量，新组合的 值就可以等于零，我们称此时证券组合处于 中性状态。 遗憾的是，当我们调整期权头寸使证券组合处于 中性状态时，新期权头寸会同时改变证券组合的 值，因此，若套期保值者要使证券组合同时达到 中性和 中性，至少要使用同一标的资产的两种期权。 我们令 和 p分别代表原证券组合的 值和 值， 1和 2分别代表期权1和期权2的值， 1和 2分别代表期权1和期权2的 值，w1和 w2分别代表为使新组合处于 中性和 中性需要的期权1和2的数量，则w1和w2可用下述联立方程求得： 衍生证券的RHO用于衡量衍生证券价格对利率变化的敏感度，它等于衍生证券价格对利率的偏导数： 对于无收益资产看涨期权而言， 对于无收益资产欧式看跌期权而言， 我们只要按第6章的方法对d2的定义作适当调整，则上述公式也适用于支付连续收益率的股价指数和期货的欧式看涨期权和看跌期权 。 对于外汇期权，由于存在两种利率：r和 ，因此就有两种rho值，即对应国内利率的rho值和对应国外利率的rho值，对应国内利率的rho的计算公式如前所述，对应国外利率的欧式外汇看涨期权的rho的计算公式为： 对应国外利率的欧式外汇看跌期权的rho值为 ： 期货价格的rho值为： 标的资产的rho值为0。因此我们可以通过改变期权或期货头寸来使证券组合处于rho中性状态 。 从前述的讨论可以看出，为了保持证券组合处于 、 、中性状态，必须不断调整组合。然而频繁的调整需要大量的交费费用。因此在实际运用中，套期保值者更倾向于使用 、 、 、 、和rho等参数来评估其证券组合的风险，然后根据他们对S、r、 未来运动情况的估计，考虑是否有必要对证券组合进行调整。如果风险是可接受的，或对自己有利，则不调整，若风险对自己不利且是不可接受的，则进行相应调整。 互换可以用于规避利率和汇率风险，我们可从资产和负债两方面来考察互换的套期保值功能。 将固定利率负债转换成浮动利率负债 将浮动利率负债转换成固定利率负债 将外币的固定利率负债转换成本币的固定利率负债 将外币的浮动利率负债转换成本币的固定利率负债 将外币的固定利率负债转换成本币的浮动利率负债 由于资产和负债是相对的概念，对一方来说是资产，对另一方来说则是负债。因此我们可以用与负债方套期保值同样的方法进行资产方的套期保值。由于原理相同，故不重复。 一般来说，若保值工具与保值对象的价格正相关，我们就可以利用相反的头寸（如多头对空头，或空头对多头）来进行套期保值。若负相关，我们就可以利用相同的头寸来进行套期保值。 一家德国汽车制造商接到美国进口商价值100万美元的订单，三个月后装船，装船后一个月付款。出于稳健经营的考虑，该制造商决定卖出4个月远期美元进行避险 ，假设4个月远期美元汇率为1美元=1.6000德国马克，则该制造商在4个月后收到德国马克预期值（即套期保值目标）为160万德国马克。 假设4个月后美元的即期汇率为1美元=1.7000德国马克，其套期保值的盈亏和效率分别如何呢？ 为什么用股价指数期货为股票组合套期保值时，最佳的套期比率为 ？ 某公司打算运用6个月期的SP500股价指数期货为其价值500万美元的股票组合套期保值，该组合的 值为1.8，当时的期货价格为400。由于一份该期货合约的价值为400?500=20万美元，因此该公司应卖出的期货合约的数量为多少？ 2003年11月，美国某公司借入2年期、到期本息为1000万英镑的债务，为避免英镑升值的风险，该公司决定用英镑期货滚动保值。由于IMM每份