董事会成员特征与管理者过度自信推荐.doc

董事会成员特征与管理者过度自信 【摘要】文章研究董事会成员特征对管理者过度自信是否具有显著的调节作用。以管理者持股比例变化和对公司未来盈余预测偏误作为衡量管理者过度自信的代理变量，以2006-2008年深市A股上市公司为样本，从董事会成员年龄、任期、职业经验、教育水平等方面，回归分析了作为公司治理核心机制的董事会对管理者自信程度的调节作用。实证结果发现，董事会成员特征是管理者自信程度的重要影响因素，董事会成员年龄异质性、任期异质性和职业经验的异质性都对管理者信心具有明显的抑制作用；与国有上市公司相比，非国有上市公司中董事会成员特征对管理者信心的影响更为显著；管理者的政治联系可以增强其在公司中的地位和威信，弱化董事会的监督和制约机制，表现为董事会成员特征对管理者信心的影响甚微。针对管理者过度自信衡量方法和实证检验方法的稳健性检验都表明研究结论具有较好的稳定性。 【关键词】董事会成员特征 管理者过度自信 政治联系 产权性质 Characteristics of Directors and Overconfidence of Managers Wen Fang (School of Management, Xiamen University, Xiamen ) Abstract：How do the characteristics of directors affect managers’ overconfidence?Through using the change o f manager holding his own firm stocks and the earnings forecast errors to measure manager overconfidence, on the basis of the date of listed companies in Shenzhen exchange during 2006-2008, this study examines the relationship between characteristics of directors and overconfidence of managers. The empirical results show characteristics of directors, including the heterogeneity of age, tenure, managers’ technologic functional background and education level, can regulate managers’ overconfidence, especially in non-national companies. The political-connected -managers can ignore regulation of directors. At last, the study made two robust tests about measurement of manager overconfidence and regression method, and the results keep still in both tests. Key Words：directors’ characteristics；managers’ overconfidence；political connection；property right 一、引言 传统经济理论认为，管理者行为遵守期望效用最大化原则和贝叶斯学习法则，但行为经济学研究发现，人们的决策行为未必都是理性的。作为公司的主要决策者，管理者在面临决策风险与收益的权衡时，其认知偏差会导致公司决策行为偏离股东价值最大化目标。大量文献研究了管理者信心对公司决策的影响[1-5]，发现管理者过度自信是公司决策行为异化的重要原因之一。如果管理者的过度自信不是天生的，而是来自于实践，那么基于管理者实践的合理公司治理就是必要的[6]。Milgram [7]通过实验研究揭示人类天生具有服从权威的心理倾向，而“持不同意见的同伴”、“相互对立的权威”等因素可削弱这种依从倾向。该发现引起了大量文献的响应，但在公司治理领域，实证文献很少。相对于公司管理者而言，作为公司治理核心机制的董事会理应可以成为“持不同意见的同伴”，或是“相互对立的权威”，减少团队对管理者的盲从，实现对管理者信心的有效调节。但目前关于董事会的研究主要侧重于董事会规模、董事会构成、董事会会议频率等方面，董事会成员特征较少被关注。本文认为董事会成员特征，如年龄、学历、任期、职业经验等是形成其认知基础、价值观、