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期货工具及其配置 期货交易概述 期货价格与定价 期货交易策略 商品期货 金融期货 1、概述 期货的产生与发展 期货市场的功能 期货交易的特点 电子化交易 期货市场与现货市场的比较 A、期货的产生与发展 期货交易源于农产品买卖.约700年前的欧洲和17世纪的日本就出现了期货交易. 1848年芝加哥期货交易所(CBOT或CBT)的成立,标志着现代意义上的期货交易产生. 1972年由美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出的第一张外汇期货合约,标志着金融期货的产生. 具体资料： 第一次有记载的是17世纪的日本——“大米票”-仓库收据；17世纪末期，日本道吉玛大米市场只允许期货合约的交易。 1848年芝加哥期货交易所成立，当时由82家会员组成。是第一家现代化的交易所。1851年3月13日该所记载了第一份定期期货合约的诞生。 B、期货市场的功能 价格发现功能——通过期货市场推断现货市场的未来价格。 避险功能——利用期货产品的生产者和需求者可进行套期保值。Hedge offset 平抑物价，使价格不致过度波动。 C、期货交易的特点 组织严密的交易所——以CBOT为例：会员制，席位，公开叫价，不同交易商 标准化合约 （1）交易规模标准化：如IMM的英磅期货合约的交易规模为62500英磅；CBOT的国债期货合约规模为100000美元；郑交所的合约大都为10吨。 （2）最小变动价位的规定： （3）每日价格最大波动幅度的限制——涨、跌停板制。 （4）合约月份的规定： （5）最后交易日： （6）头寸的限制： 期货交易结构图 交易所 清算所 期货经纪公司 清算会员 清算会员 客户 期货经纪公司 期货经纪公司 客户 二级代理机构 例子：CBOT美国长期国库券期货合约规格 清算所——它可能是一家独立的公司，也可以隶属于交易所的一部分。 保证金与每日结算： (1) 保证金（margin）——初始保证金（initial margin）、维持保证金(maintenance margin) (2)每日结算或盯市（marketing to market） (3)保证金流程： A交易员 清 清算会员 算 B交易员 非清算会员 所 例子：两张黄金期货合约多头的保证金的操作:(100盎司) 初始保证金为每张合约$2000，总额$4000；维持保证金每张$1500，$3000。合约于6月1日以$400价格开仓，并于6月22日按$392.30平仓。 结束期货头寸 交割——最初大多采取交割现货商品，近年来引进现金结算。（约2%-4%的合约采用现货交割） 冲销——大部分期货合约在到期之前通过建立一个相反的头寸，对原来的合约进行对冲。 期货转现货——交易双方同意同时交换某一特定商品的现货和期货合约的义务。期货转现货（exchange-for-physicals，记EFP) 期货转现货 D、电子化的期货交易 传统的交易方式: ?公开叫价方式——在交易池内公开叫价，以手势表示交易的买卖及数量。一些世界著名的交易所如CME、CBOT、LIFFE等仍强调交易池模式的意义和价值。 电子交易——屏幕交易方式: ?一种是利用路透社金融信息系统传播价格行情，利用电话进行实际交易，再由电传证实交易； ?另一种更为先进的形式则是价格传播的交易的进行均通过屏幕完成，路透交易2000即为此类。 D、期货市场与现货市场的比较 期货市场的优点： ?流动性强：具有标准化的合约 ? 清算高效：清算所对交易的任一方的违约进行担保 ? 具有杠杆效应： ?交易成本低： 局限性： ? 缺乏灵活性：大多数合约以反向交易了结头寸或以现金支付进行清算 ?有保证金负担： ?流动性相对较差： E、期货与远期的区别 期货在期货交易所交易，而远期合约在场外柜台市场交易。 期货除价格外，所有的合约条款都高度标准化，条款都由交易所规定，而远期合约则在订立合约时由双方协商，所有条款必须经双方达成一致。 买卖期货的双方之间有一清算协会，双方不知道自己的交易对手；而远期合约中，一方直接对另一方负责，双方必须相互认定对方。 期货市场由一定的