金融计量学_第八章_实证性文章的写作教材教学课件.pptVIP

（5）基金折价交易就是对这种噪音交易者的情绪波动风险的补偿。 1、投资者情绪和基金折价的四个特征 该观点认为封闭式基金的平均折价仅仅是因为：持有基金的风险比直接持有投资组合的风险大。这一理论与封闭式基金折价的主要特征一致：基金折价交易。 这一理论也与折价的其它三个特征一致。 首先,封闭式基金发行上市时，一方面由于新基金没有可供比较的历史经营纪录；另一方面，为了保证新基金的发行成功，基金发起人通常要做大量的宣传工作，将基金的未来收益描述得非常完美，给投资者以极大的想象空间。噪音交易者对封闭式基金非常乐观，这种乐观的程度远远超过了对基金未来业绩的理性预期，从而导致基金的过渡交易，使基金的交易价格高于其资产净值，产生溢价。 其次，这一理论意味着：封闭式基金的折价率随着投资者关于基金未来收益预期的波动而不断波动。 最后，这一理论解释了当基金宣布由封闭转开放时，为什么基金的价格会上升。 2、 Lee, Shleifer和 Thaler的实证 通过如下关系对金融噪音的间接验证。(1)不同基金折价率变动的同步性 （2）新基金上市的时机选择 （3）小公司股票收益率变动与基金折价率的关系。 三、 数据来源和折价指数的构造 （一）基金数据的来源说明 本文样本分别选取2000年2月以前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的封闭式证券投资基金各10只。这些基金的