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经济无忧 市场有虑
—春季经济和市场展望年春季经济和市场展望
新常态新常态 VSVS 非常态非常态
中国经济未来处理重点是债务；
中国潜在生产率不可能速降：
1.人口红利刚开始消退，仍然有优势；劳动生产率向高收入国家收敛过程刚开始。
2.技术创新作用体现：首次引领全球经济运行 （全球领先的互联网经济：规模优势、转
型优势型优势、、干中学干中学））。
3.工业升级过程刚刚开始。
图 1 “非常态”下中国经济和市场背离的逻辑
财政扩张
高杠杆 高债务率 影子银行 资金贵 脱实向虚 资本市场
信贷扩张
宏观调控 正常信贷 互联网金融 利率升 私人挤出 经济减速
中国经济总形势中国经济总形势 —— 格局与政策判断格局与政策判断
中国经济的“新常态”表达变化：双调整→三期叠加
经济发展：转方式、调结构
增速换档 宏观调控：大众创业、万众创新
调整阵痛
结构调整 经济新常态 +
活力激发 风险管理：守住底线、宏观审慎
政策消化政策消化
货币环境：中性适度
制造
A
旧格局旧格局
消费 国际经济再平衡
资源 A A
一张表看2会：预期 VS 实际
预期目标变化暗含政策倾向；
朱镕基时代的记忆：“质”和“量”的转换故事。
表表11 中国经济运行的预期目标和实际指标比较中国经济运行的预期目标和实际指标比较
单位：%，亿元 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
预期 8.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 7.5 7.5 7.5 7.0
GDP
实际实际 77.88 77.66 88.44 88.33 99.11 1010.00 1010.11 1111.33 1212.77 1414.22 99.66 99.22 1010.66 99.55 77.77 77.77 77.44
预期 5.0 4.0 1.0 1.0 1.0 3.0 4.0 3.0 3.0 4.8 4.0 3.0 4.0 4.0 3.5 3.5 3.0
CPI
实际 -0.8 -1.4 0.4 0.7 -0.8 1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 5.9 -0.7 3.3
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