[管理学]第六章长期投资决策.pptVIP

在多数情况下用净现值和内部报酬率得出的结论是相同的，但在以下两种情况下可能会有差异： 1.互斥项目的初始投资额不同 2.互斥项目的现金流量时间分布不一致 高贴现率对于远期现金流量的影响大于对近期现金流量的影响，因此较大现金流量来得迟的项目的净现值曲线比较大现金流量来得早的项目的净现值曲线要陡，这样往往会有交叉。 原因是内部报酬率法是以项目本身报酬率作为再投资收益率，而净现值法是以既定的折现率为再投资收益率，相对更为科学。因此当发生矛盾时，应该以净现值法为准。 （五）外部收益率 1. 计算原理 外部收益率（External Rate of Return）是指一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或假定的折现率计算的终值之和相等时的收益率。其计算公式如下： 式中，K表示基准收益率或设定的折现率。 例：设某投资方案的现金流量表如下： 解：（F/P，ERR，4） ＝[5200×（F/A，10％，4）－ 9200]/10 000＝1.49332 用内插法求ERR，查表得：（F/P，10％，4）＝1.4641 ， （F/P，11％，4）＝1.5181 年序（t） 0 1 2 3 4 净现金流量 -10 000 5 200 5 200 5 200 -4 000 2. 择优原则 （1）对于独立方案：ERR≥基准收益率，方案可接受。 （2）对于互斥方案：首先选择ERR≥基准收益率的项目，然后选择ERR最大的那个项目。 3. 评价 外部收益率所依据的再投资报酬率是根据特定的经济环境、资金市场、投资项目及特定的时期用科学方法进行预测得到的，与实际再投资报酬率更为接近；此外ERR也可避免非常规方案的多个内部收益率问题。因此ERR的结果较为客观正确。 总结 独立方案的财务分析评价： 投资利润率≥基准投资利润率 年平均报酬率≥基准年平均报酬率 静态投资回收期≤基准静态投资回收期 动态投资回收期≤基准动态投资回收期 NPV≥0 NPVR≥0 IRR≥基准IRR ERR≥基准ERR 当辅助指标和主要指标发生矛盾时，应以主要指标的结论为主。 第五节 几种主要投资决策的财务分析评价 一、固定资产更新决策的财务分析评价 （一）设备是否更新决策 1. 新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同 在这种情况下，可采用净现值指标结合差量分析法计算继续使用旧设备与使用新设备的现金流量的差量，来确定旧设备更新对企业是否有利。 例题12： 某企业原有一批货车，是4年前购入的，原购置成本为400 000元，估计尚可使用6年。假定期满无残值，已提折旧（按直线法计提）160 000元，账面价值为240 000元。使用这批汽车每年可获运输收入595 000元，每年支付变动成本455 000元。该公司为提高运输周转量，降低消耗，准备另行购进一批新型车辆，约需600 000元。估计新型车辆可使用6年，假设期满无残值。购入新车时，旧车作价145 000元，使用新车后可增加营业收入110 000元，同时节约变动成本39 000元。试决策其应否更新旧货车？ 解：使用新旧车的年净现金流量差额＝110 000+ 39 000＝149 000元 计算各年净现金流量差额： ΔNCF0＝-600000+145 000＝-455 000元 ΔNCF1～6＝149 000元 计算差量净现金流量的净现值： ΔNPV＝149000×(P/A，14％，6)－455000 ＝579461－455000＝124461元 净现值为正，应选择购买新车方案。 2. 新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等 当新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等时，比较年使用成本：年使用成本＝年使用费＋投资的年摊销额 年使用费：指机器设备的维修费； 投资的年摊销额：原始投资额中逐年摊销的部分和占用在残值上的资金每年应计的利息。 原始投资摊销额＝（原始投资额－残值）÷年金现值系数 年使用成本＝年使用费＋（原始投资额－残值）÷年金现值系数+残值占用资金×投资的最低报酬率 ＝年使用费＋原始投资额÷年金现值系数－残值÷年金终值系数 例13：某企业目前生产中正在使用的一台设备是4年前购进的，购价20 000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费为4800元，若目前出售可作价8000元。现在市场上有一同类性能优良的新设备，售价50 000元，预计使用10年，估计残值3000元，年维修费为2200元。企业要求的设备投资报酬率