[经济学]第五章债券及价值分析.pptVIP

/kupoo/zqtzx/ 交易策略 第五章 债券及价值分析 第一节 债券基本概念 第二节 债券价格与内在价值 第三节 债券定价理论 第四节 债券的凸性、久期与免疫 第五节 债券期限结构理论 306亿国债今发行[日期：2007-04-16] 期限3年 票面利率2.77％ 　　本报讯（记者 张丽锦） 今天上午，记者从财政部获悉，2007年记账式（四期）国债今起发行，国债期限3年，发行额度306亿元，通过试点银行柜台发售部分的分销价格区间为每百元面值99.80元-100.20元。 　　根据财政部公告，本期国债实际发行面值金额为306亿元，期限3年，经投标确定的票面年利率为2.77％，2007年4月16日开始发行并计息，4月19日发行结束，4月25日起在各交易场所和试点银行柜台上市交易。 　　本期国债为固定利率附息债，利息按年支付，利息支付日为每年4月16日。 第一节 债券基本概念 一、利息、利率与收益率： 二、债券收益：收益是投资者通过投资所获得的收入。债券的收益包括持有期债息收入与资本利得（价差收入）两部分 。（基本收入和资本收入） 三、债券的价值：1、通过资本化法将现金流折现的内在价值；2、市场价值；3、交易中的净价和全价（报价与清算价的区别）。 三、债券收益率 1、票面（名义）收益率 （couponrate） 2、直接（当期）收益率 （Current rate） 3、持有期收益率 4、到期收益率 （Yield to Maturity YTM） 5、债券赎回收益率（Yield to call YTC）是指持债券至可赎回日的收益率。 债券收益率例子 四、债券的六条属性 1、待偿期限：决定债券内在价值的要素之一，待偿期限越长，债券价格波动幅度越大。但当到期时间发生变化时，债券的边际价格变动率减小。 2、息票率：票面利率决定了未来现金流的大小，其他条件相同时，票面利率高的债券价值也高。在其它属性不变的情况下，债券息票率越小，价格波动幅度越大。 3、赎回条款：含赎回条款的债券，发行人有权在一定时间内将债券赎回。一般情况下，赎回条款降低了债券的内在价值。 债券的六条属性（续） 4、税收：不同的税收待遇会影响债券的内在价值(税率,递延效应)。 5、流动性：指投资者手持债券变现的能力。通常用买价与卖价的价差来衡量，价差越小，流动性越好。同等条件下，债券流动性越强，到期收益率越低，内在价值越高，风险亦越小。 6、违约风险：债券发行人未能履行契约的规定支付债券的本金和利息，给投资者带来损失的可能性（债券评级）。 资料：全球债券评级机构 三家著名公司：标准普尔公司；穆迪投资者服务公司；费奇投资服务公司 十家权威机构：1、加拿大债券评估服务公司；2、多米尼债券评估公司（加）；3、欧洲评级有限公司（英）；4、资金融通评估公司（法）；5、日本公社债研究所；6、日本投资服务公司；7、日本信用评级社；8、澳大利亚评级公司；9 、高丽商业研究及信息公司（韩）；10、信用咨询局（菲律宾） 第二节 债券价格与内在价值 一、债券内在价值决定： 1、估计的预期货币收入（利息、到期兑付值等）； 2、投资者要求的适当收益率，即折现率，也可用市场利率代替； 3、待偿期限。 二、债券现值公式 三、债券内在价值计算 几种常见的债券 1、附息券： 2、利随本清券： 3、贴现券： 其中C为年息，M为面值，n为待偿年限。N为债券存续年限，I为债券的单利年利率。 债券价值的EXCEL计算 最常用的函数NPV，适合附息债券 贴现券与利随本清券可以直接用公式计算 若已知债券的市场价格，还可以用函数IRR来计算到期收益率 统一公债的价值计算 统一公债（Consolidated Stock），是一种没有到期日，定期发放固定债息的一种特殊债券。其内在价值公式为： 利用内在价值或收益率的决策 1.债券市场价值与债券内在价值的比较；或前者高于后者，意味着到期收益率低于折现率 2利用债券内在价值公式计算债券到期收益率，直接与预期收益率比较。 3、债券到期收益率与价格变化是相反的！ 第三节 债券定价理论 债券定价的五大定理。由B.G.Malkiel在1962年提出。 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比关系。债券价格上升，收益率下降；价格下跌，收益率上升。 定理二：当债券间的收益率相对不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券的价格波动幅度成正比。债券的到期时间越长，因收益率变化引起的价格波动幅度也越大。 五大定理（续） 定理三：随着到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并以递增的速度减少。债券到期时间越长，价格波动幅度增加，且以递减的速度增加； 定理四：对于期限确定的债券，