林业与造纸包装行业：包装纸旺季涨价开启，看好板块表现.pdfVIP

证券研究报告 2018 年3 月4 日 林业与造纸包装 包装纸旺季涨价开启，看好板块表现 行业动态 目标 P/E (x) 行业近况 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 2 月数据更新：箱板纸均价5,096 元/吨，同比增长4.71%；瓦楞 太阳纸业-A 推荐 13.80 13.0 11.3 纸均价 5,015 元/吨，同比增长 7.11%；国内废纸均价2,377 元/ 山鹰纸业-A 推荐 6.50 12.0 9.4 吨，同比+50.59%；进口废纸均价213 美元/吨，同比-11.47%。 晨鸣纸业-A 中性 15.06 12.4 10.2 晨鸣纸业-H 中性 12.75 7.3 6.0 评论 玖龙纸业-H 中性 14.50 7.5 9.6 年报行情一览，纸企盈利大幅增长：受益于2017 年纸价景气向上， 理文造纸-H 中性 9.40 7.5 8.9 纸企业绩优秀。从已披露的业绩情况看：包装纸企玖龙（1H FY18 +126% ）、理文（FY17 +76% ）、山鹰（业绩预增+467% ）均同 比高增长，且业绩超预期；文化纸太阳（+89% ）、晨鸣（预告 +74~89% ）同样表现优秀。 旺季来临，短期看好包装纸价格：节后下游补库存开启，且纸厂 库存偏低，包装纸价格看涨，预计旺季中涨势延续。同时，年初 至今尚无新增产能落地，且上半年新增产能有限，纸价在未来一 个季度面临宽松环境；但本年新增计划产能仍较大且集中下半年 投放，仍是制约纸价的达摩克利斯之剑。整体看，我们对包装纸 价格的观点转向短期看多，看好未来一个季度纸价表现；而下半 年价格能否持续涨势，取决于新增产能落地情况，环保政策的走 向将成为胜负手。 中金一级行业 基础材料 废纸进口集中大型纸企，吨毛利短期向好：3 月废纸新规正式实 施，预计全年废纸进口量缩减20%至2,000 万吨，但政策倾斜大 136 沪深300 中金林业与造纸包装 纸企，本年前七批废纸进口核定共计552 万吨，其中玖龙、理文、 山鹰合计占比高达56%，行业延续分化。考虑纸价上涨趋势，及 124 ) % 112 ( 大型纸企在年初采购的低价进口废纸正陆续到港，预计大型包装 值 纸企的吨毛利向好。 对 100