零售、家电及相关、轻工制造行业家电家居龙头受房地产影响解读：穿越周期能力分化.pdfVIP

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2018-03-11 发布于北京
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零售、家电及相关、轻工制造行业家电家居龙头受房地产影响解读：穿越周期能力分化.pdf

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证券研究报告 2018 年 3 月 5 日零售、家电及相关、轻工制造行业穿越周期能力分化——家电家居龙头受房地产影响解读观点聚焦目标 P/E (x) 投资建议股票名称评级价格 2018E 2019E 美的集团-A 推荐 67.10 16.8 14.3 近期市场担忧房地产对家电、家居需求的影响，但未能理性区别格力电器-A 推荐 63.60 12.4 10.7 对待，导致家电、家居龙头普跌。我们通过对一二线、三四线房华帝股份-A 推荐 41.00 24.2 18.5 地产后周期影响的研究认为影响是分化的：1 ）未来两年三四线家万和电气-A 推荐 27.28 20.0 16.5 电、家居市场受益 2016/2017 新房销售，更值得配臵；2 ）一二线九阳股份-A 推荐 20.57 17.4 15.4 家电、家居市场正在受二手房销售下滑影响，部分龙头穿越周期苏泊尔-A 推荐 53.26 23.0 19.3 能力下降。海信科龙-A 推荐 19.11 11.2 9.4 综合考虑估值、房地产影响、穿越周期能力，推荐估值较低的格海尔电器-H 推荐 32.70 15.1 13.0 力电器、美的集团；推荐具有很强穿越周期能力的欧派家居、索海信科龙-H 推荐 14.84 6.4 5.3 菲亚；推荐受益三四线房地产的华帝股份等。老板电器-A 推荐 54.37 21.3 17.6 欧派家居-A 推荐 170.00 35.2 27.1 理由索菲亚-A 推荐 50.00 27.3 20.5 房地产周期分化，三四线 2016/2017 销售增长快：1 ）全国新房敏华控股-H 推荐 9.00 16.7 13.7 销售 2017 年同比+5%，2018 年预期同比+0~5%。2 ）三四线 2016/2017 新房销售增长快，达到 21%/14%。3 ）一二线房地产销售差，新房销售 2017 年 Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比 +6%/+2%/-10%/-11% 。4 ）二手房下滑更明显，2017 年 Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比-33%/-24