消费行业：4200份问卷告诉你啥，中高端消费爆发确实存在，看好莎莎、六福、设计师品牌及澳门博彩.pdfVIP

海外行业报告 | 行业研究简报 消费升级行业调查 证券研究报告 2018 年03 月03 日 作者 4200 份问卷告诉你啥：中高端消费爆发确实存在， 何翩翩 分析师 看好莎莎、六福、设计师品牌及澳门博彩 SAC 执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@ 消费升级开启全民富二代时代，价值消费与个性消费带来转型升级 雷俊成 联系人 leijuncheng@ 我国消费升级表现在居民消费能力从一二线城市向三四线城市传导、发达 马赫 联系人 地区向落后地区传导的过程。随我国三四线城市居民消费能力和理念逐渐 mahe@ 向一二线城市居民靠拢， “全民富二代”时代引中高端消费爆发。但三四 董可心 联系人 线城市居民收入和消费水平较一二线居民仍有差距，对消费品价格更为敏 dongkexin@ 感，更追求高性价比商品。此外，人均 GDP 3000 美元具有拐点意义，现 今我国部分三四线城市已经进入拐点阶段，跨越临界点之后的 S 曲线效应 正在逐步形成，休闲娱乐等非必需消费品支出将大幅增加，从基础消费向 价值消费、个性消费转型升级。调查问卷结果显示三四线城市娱乐休闲、 健身健康和时尚美妆将是收入增加后主要增加的消费品种类，其中休闲娱 乐占比最大，为31% ，健身健康次之，占比为21% ，时尚美妆占比18%位列 第三。 服装、美妆、黄金珠宝消费风起，三四线城市带动需求扩大 服装消费最为注重款式和品质，反映消费者的心理正在从基础消费向价值 消费、个性消费转型升级。 “全民富二代”时代引中高端消费爆发，个性 化时尚需求乘风而起，设计师品牌以产品独特、设计感强、风格鲜明的特 性而受消费者追捧。根据本次的调查问卷结果，三四线城市选择设计师品 牌的占比为19% ，对比一二线城市的23% ，且过去一年购买设计师品牌服装 的消费金额1000 元以上的占比已达55%。 护肤品/化妆品消费渠道多样化，消费支出增加。百货专柜/品牌直营店仍 是首选，但我们认为随着屈臣氏/莎莎等多品牌化妆品零售店的门店下沉、 海淘/代购的日益盛行及出境游的日益增长，护肤品/化妆品渠道来源将呈 现多元化发展。品牌方面，消费者对日本和欧美品牌的偏爱程度已超过韩 国品牌。三四线城市平均每月护肤品/化妆品花费500 元以上的占比为16% ， 对比一线城市的26% 、新一线城市的24%和二线城市的21% ，我们认为三四 线城市在中高端护肤品/化妆品消费水平将与一二线城市接近。 随着金饰品投资属性的下降和钻石及个性化珠宝首饰的日益流行，黄金/ 珠宝首饰主要由消费属性支撑，“自用”市场需求更为关注款式设计。三四 线城市受限于消费水平和传统观念，目前仍注重性价比。定位中高端的港 资珠宝零售商具备高性价比、坐拥内地和香港两大市场和稀缺性等三大先 天优势，契合以上的消费升级趋势，其高性价比特征直戳高价格敏感度的 三四线消费者痛点。 首推莎莎国际、六福集团，建议关注江南布衣，博彩板块亦受惠 莎莎作为香港零售业回暖和内地访客增加最具代表性的标的，内地门店下 沉迎合消费升级，中港齐发力迎增长新周期。我们预计公司2019/20 财年 EPS 0.17/0.20 港元，给予PE 26x/23x ，重申 “买入”，目标价4.5 港元。 六福以其中高端轻奢定位和高性价比产品瞄准内地中产阶级，正迎合三四 线城市消费升级和全民富二代趋势。加上高效率的品牌模式重点布局三四 线城市扩大内地市场。我