转债“大时代”系列专题之五：银行业转债分析手册.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 转债“大时代”系列专题之五 2018 年03 月07 日 一年沪深300 与中债指数走势比较 专题报告 [Table_BaseInfo] 沪深300 中债综合指数 1.3 银行业转债分析手册 1.2 1.1 银行业转债概览 1.0 相比可转债，银行更钟情一般性金融债和次级债。银行发行转债的动力主要在 0.9 于：（1 ）转债成本相对较低，票面利率处于0.5-2% 的低水平，而其他融资工具 M-17 M-17 J-17 S-17 N-17 J-18 的成本都在4-5%以上；（2 ）转债转股后直接充当股本金，补充核心一级资本。 市场数据 银行转债规模普遍较大。从供给角度看，银行转债相比其他转债规模都较大。 中债综合指数 114 目前银行转债总余额450 亿，约占转债市场总余额的35.8% 。 中债长/ 中短期指数 109/ 116 银行间国债收益(10Y) 3.73 基金持有银行转债占比逐步上升。从需求角度看，2017 年以来基金重仓银行转 企业/公司/转债规模(千亿) 33.14/60.73/1.34 债市值逐步上升，截止 2017 年底，基金重仓银行转债市值为 36.82 亿，占重 仓转债总市值的24.71% 银行转债历史表现：最高价187.67 （中行转债，2015 年1 月），最低价87.79 相关研究报告： 《固定收益专题报告：中、美经济增长方向背 （民生转债，2014 年3 月）。 离的历史总结及启示》 ——2018-03-02 《星源转债申购价值分析：锂电隔膜龙头，期 银行转债 Delta 分布：根据20 日窗口期统计的偏股型、平衡型银行转债Delta 待产能释放》 ——2018-03-06 均值分别为0.72 、0.53 。对比全市场偏股型、平衡型转债的实际Delta 均值分 《专题报告：2017 年业绩快报管窥信用风险》 ——2018-03-06 别为0.58 、0.40 ，银行类转债Delta 普遍高于市场平均，银行转债价格受到正 《艾华转债申购价值分析：铝电解电容器龙头， 股股价波动的影响相对更大 关注配臵价值》 ——2018-03-01 《杭电转债申购价值分析：传统电力电缆龙头》 银行转债指数的构建与回顾。（1 ）银行转债价格指数：截至上周指数最新点位 ——2018-03-05 为112.55，处于历史较低水平。相比转债整体市场，目前银行转债价格指数略 高于转债综合指数，银行转债绝对价格高于市场平均水平。（2 ）银行转债平价 证券分析师：董德志 电话：021 指数：绝对水平来看，银行转债平价指数历史最高上至789 （2007 年11 月）， E-MAIL：dongdz@ 最低下探至83 （2012 年9 月），目前在101 附近波动。相对水平来看，历史上 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 绝大多数时期银行转债平价水平均在市场水平之上，目前银行转债平价指数与 证券分析师：柯聪伟 电话：021 转债平价指数之差约为 14。（3 ）银行转债转股溢价率：目前银行转债估值相对 E-MAIL： kecw@ 较高，截至上周