资金的时间价值与风险.docVIP

第二讲 资金的时间价值与风险 第1节 货币的时间价值 第2节 风险和报酬 第1节 资金时间价值 一.资金时间价值概念 1.资金时间价值概念 资金在不同时点上的价值量的差额。 2.资金时间价值与利息率 利息率=资金时间价值+风险价值+通货彭胀 3.单利和复利 单利 计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。 复利 计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。 二.货币时间价值的计算 1.复利终值 指一定量本金按复利计算若干期后的本利和. 例：设：P＝1000，r＝8％，n＝10 2.复利现值 今后某一时间收付的一笔资金,折现到现在的 价值. 3.名义利率与实际利率 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性：虽然结果不确定，但其可能发生的结果的概率是已知的或可以估计的。 完全不确定：指未来各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。 为什么要进行风险投资 人们之所以进行风险投资，是因为： 1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投资只能进行风险投资； 2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬。 美国不同投资机会的 风险与收益关系 投资对象 平均年收益率 标准差 小公司普通股票 17.8% 35.6% 大公司普通股票 12.1 20.9 长期公司债券 5.3 8.4 长期政府债券 4.7 8.5 美国国库券 3.6 3.3 通货膨胀率 3.2 4.8 风险报酬 由于绝大多数投资者是风险回避者，而风险投资又是不可避免的，因此，承担风险就必须得到报酬。 投资总收益由时间价值和风险报酬两部分组成。 随机事件(变量)：在不同情况下取不同的值。 概率：随机事件发生的可能性. 概率分布：所有随机事件的概率的集合。概率分 布分为连续分布与离散分布两种。 期望值：随机事件与概率的乘积的和。 期望值反映了同一事件大量发生或多次重复性发生的结果的统计平均。 期望值通常用E(X)表示。 离散型概率分布的期望值可用下式求得： 式中Xi为随机事件的值，P(Xi)为随机事件i发生的概率 连续型事件期望值 方差与标准差：用以反映随机事件相对期望值的离散程度的量。 方差多用Var(X)或 表示 标准差是方差的平方根，常用σ表示。 方差和标准差用来衡量随机事件对期望值的偏离程度。 协方差与相关系数 协方差反映两个随机变量间相对运动的状况，或者说变化的相关性强弱;通常由COV(Xi,Xj)或σxy表示。 相关系数：ρxy=COV(x,y)/σx σy 相关系数其实是标准化的协方差 三.单项资产的收益与风险 (一)单项资产的收益 非系统风险，又称资产特有风险。只与个别资产（企业）或少数资产（企业）自身的状况相联系，是由每项资产自身的经营状况和财务状况决定的，可通过多项资产的组合加以分散。 系统风险，又称市场风险。是由整个经济系统的运行状况决定的，是经济系统中各项资产相互影响，共同运动的总体结果，无法通过多项资产的组合来分散。 风险分散 四.资本资产定价模型CAPM 所有投资者均为风险回避者，他们依照资产收益的期望收益与标准差来衡量资产的收益与风险，并根据“均值——方差”（Markowitz 资产组合选择模式）来理性地进行投资决策的。 所有投资者只进行期限相同的单期决策，即他们忽略一期以后的影响（次优决策） 投资者是价格接受者，任何投资者无法以自己的投资活动影响证券价格的变化。 投资者的投资只限于可以自由交易的金融资产（如股票与债券），且不受财力的限制，并可以按照无风险利率自由借入（borrowing）借出（lending）资金。 投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）。 投资者对各项资产的期望收益、方差和资产间的协方差的判断完全相同（一致性预期假设） (二)资