资金结构决策举例.ppt

资金结构决策举例 1、某企业拟筹资200万元，这笔资金的息税前收益为28万元，该企业负债资金与权益资金的比例有以下四种安排： (1)全部为权益资金。 (2)权益资金150万元，负债资金50万元，此时负债资金的利息率为8％。 (3)权益资金100万元，负债资金100万元，此时负债资金的利息率为10％。 (4)权益资金50万元，负债资金150万元，此时负债资金的利息率为13％。 问应选择哪种资金结构? 计算四种资金结构下的权益资金收益率 评价企业资金结构的优劣的标志之一，是权益资金收益率最大化。 根据上述计算结果，权益资金100万元，负债资金100万元的资金结构为最优资金结构，即第（4）种安排为最优资金结构，因为此时权益资金收益率最高。 2、华发公司原有资金1000万元，其中普通股400万元(面值1元，400万股)，留存收益200万元，银行借款400万元，年利率10％。现准备扩大经营规模，增资：600万元，筹资方案有三种： (1)全部发行普通股。增发300万股普通股，每股面值1元，发行价格2元。 (2)全部发行债券。发行600万元债券，年利率12％。 (3)一部分发行普通股，一部分发行债券。增发200万股普通股，每股面值1元，发行价格2元；发行债券200万元，年利率11％。 设公司所得税税率为40％，问应选择哪种筹资方案? 采用每股收益无差别点分析法 （1）分别列出以上三种方式的每股收益与息税前收益的关系式。 若采用第一种方案，华发公司资金结构将为普通股700万元，资本公积300万元，留存收益200万元，银行借款400万元。普通股每股收益为： 若采用用第二种方案，华发公司资金结构将为普通股400万元，留存收益200万元，银行借款400万元，债券600万元。普通股每股收益为： 若采用第三种方案，华发公司资金结构将为普通股600万元，资本公积200万元，留存收益200万元，银行借款400万元，债券200万元。普通股每股收益为： （2）确定不同资金结构的无差别点 （3）根据息税税前收益的大小选择方案 若息税前收益额大于无差别点时的息税前收益额，选择负债比重较高的资金结构（负债筹资）；反之，选择权益比重较高的资金结构（权益筹资）。 因此，当公司的息税前收益预计低于194万元时，采用第一方案；当当公司的息税前收益预计大于194万元时，但小于212万元时，采用第三方案；当当公司的息税前收益预计大于212万元时，采用第二种方案。 3、鲁能资源开发公司目前资本结构为：长期资本总额600万元，其中债务200万元，普通股股本400万元，每股面值100元，4万股全部发行在外，目前市场价每股300元。债务利息率10％，所得税率33％。公司由于扩大业务追加筹资200万元，有两种筹资方案： 甲方案：全部发行普通股，向现有股东配股，4配1，每股配股价200元，配发1万股。 乙方案：向银行贷款取得所需长期资本200万元，因风险增加银行要求的利息率为15％。 问应如何决策？ 令上述两式相等，求得：S=700（万元）。700万元为两个方案的筹资无差别点。在此点上，两个方案的每股收益相等，均为21.10元。企业预期销售额800万元大于无差别点销售额，所以选择负债筹资方案为优即乙方案为较优方案。 当预期息税前利润（销售额）大于无差别点时，企业选择负债筹资方案较优；反之，企业选择权益筹资方案较优。 4、某企业长期资金来源结构如下： 资金来源 数额(万元) 资金成本率 长期借款 60万元 3％ 长期债券 100万元 10％ 普通股 240万元 13％ 要求：计算该企业的平均资金成本率。 5、资料：某公司2003年末的长期资本总额为8000万元，其中长期负债为3500万元，负债利息率为10％；普通股为4500万元，总股数为1000万股。该公司2003年实现息税前利润1200万元。经市场调查，2004年若扩大生产经营规模，预计可使息税前利润增加到1500万元，但需追加投资3000万元。新增资本可选择以下两种筹资方案：一是发行公司债券3000万元，利息率为10％；二是增发普通股800万股，每股发行价格为3．75元。该公司的所得税税率为33％。 要求： (1)测算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润及其每股利润。 (2)运用每股利润分析法，确定该公司应选择哪一种筹资方案?并测算该筹资方案下2004年预计每股利润。 (3)测算该公司2003年末的财务杠杆系数。 (4)假定该公司2004年刚好完成目标息税