(精选)数据、模型与决策 第十六章 投资项目的风险分析课件.pptVIP

第十六章 投资项目的风险分析 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 学习目标 本章主要介绍投资项目中收益估计具有随机性的分析方法，要求读者掌握基于期望收益与方差的分析思路；初步掌握组合投资风险分析的基本思路与方法。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 第十六章 投资项目的风险分析 16.1 投资评价的推广 16.2 风险分析 16.3 组合投资的风险分析 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 16.1 投资评价的推广 在投资评价中，考虑时间流中净现值时，往往假定各年份的现金流量是一个确定的量，因此依据贴现率，可以计算出项目的净现值。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 其中α为贴现率，得 ＳＮ的数学期望 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 16.2 风险分析 净现值随机变量为ξ，则γ＝Ｅξ是期望收益或平均收益，而σ＝ 是风险的度量指标。更一般地，我们把一个投资项目的净收益可以抽象为一个随机变量。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 忽视σ的大小，而依据γ＝Ｅξ进行的决策是风险中性的处理方法。所谓风险中性是指只依据γ进行决策，而σ的大小并不进入决策者的视野。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 项目Ａ与Ｂ的净现金流量随机变量信息如表 市场状态 很差 差 一般 好 很好 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 A基础上的净现金流（万元） 7 6 5 5 4 B基础上的净现金流（万元） 3 5 5 6 8 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 如果一个人对风险是无所畏惧的，则就是一簇与轴平行的直线 而极端地惧怕风险者，则是一簇与轴平行的直线 正常情况应该是一簇加速上升的曲线，特殊情况是具有正斜率的直线。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 设项目第ｉ年的现金流为 ，这里的不确定性可以分两个方面进行分析。首先是某一年内的风险，实际上是 。然而，确立各年内的风险尚不足以确定整体的风险。因为净现金流 的方差是 而 是第ｉ年与第ｊ年的收益的相关性指标。这表明，在有若干个回收年的分析中，其风险的计算还必须考虑各年之间的相关性。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 对最简单的情况，如果假设各年之间的自然状态是相互独立的，由于ｉ≠ｊ，则 若各年度的相关性极强，即 则 可以证明，在各种时间关系的假设中，下式成立： 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 案例分析 一项目在第０年投入１０００万元，依据市场状况，各年的资金回收如表所示。 时间（年） 0 1 2 3 资金回收（万元） 市场繁荣 -1000 550 700 980 市场正常 -1000 550 600 700 市场衰退 -1000 300 300 250 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 16.3 组合投资的风险分析 组合投资：组合投资是指对一定量的资金进行分配，分别投资于若干个有风险的项目，从而产生一个由各个项目组合效果的“项目”。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 设 （ｉ＝１，２，３，…，Ｎ）为ｉ证券的收益率，显然这是一个不确定的量。下面假定其为随机变量，Ｘｉ为投资人投资于ｉ证券的资金比例。至于资金总量，可以假定为１，这样假定并不影响分析。 这时投资人的可获收益是： 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 由于 ，则 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 且上式只有在 时等号才成立， 越小， 的差异越大。即相关性越强，组合降低风险的作用越显著。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 经济人将作出怎样的选择呢？显然该阴影区的内点及下方边界是不可能被选择的。因为如图中的Ｃ１与Ｃ，由于Ｃ１与Ｃ风险相同，而Ｃ有更高的平均收益，所以Ｃ１劣于Ｃ。一般地，只有ＡＣＢ曲线上的对应组合才可能是理性的选择，把ＡＣＢ曲线称为高效边界。而经济人的最优组合是ＡＣＢ与等效用线相切的点所对应的组合。 第十六章 投资项目的风险分析 数据、模型与决策 (第二版) 下面考虑一个无风险的投资项目与有风险的投资项目的组合时的情况，设Ｒ０为无风险