Heston随机波动率模型下的资产负债管理问题.doc

Heston随机波动率模型下的资产负债管理问题 2 O 1 6 第 3期 年 9月 经 济 数 学 JOURNAL OF QUANTITATIVE ECONOMICS Vo1．33，No．3 Sep． 2 0 1 6 Heston随机波动率模型下的资产负债管理问题 樊顺厚 ，马 娟¨，常 浩 ’ (1．天津工业大学理学院，天津 300387；2．天津大学管理与经济学部，天津 300072) 摘 要 应用随机最优控制方法研究 Heston随机波动率模型下带有 负债过程的动态投资组合问题， 其中假设股票价格服从 Heston随机波动率模型，负债过程由带漂移的布朗运动所驱动．金融市场由一种 无风险资产和一种风险资产组成．应用随机动态规划原理和变量替换法得 出了上述问题在幂效用和指数 效用函数下最优投资策略的显示解，并给出数值算例分别分析了市场参数在幂效用和指数效用函数下对 最优投资策略的影响． 关键词 金融学；最优投资策略；动态规划原理；资产一负债管理 中图分类号 F832．48 0211．6 文献标识码 A Asset—Liability M anagement Problem under the Heston’S Stochastic Volatility M odel FAN Shun～hou ，MA Juan什，CHANG Hao · (1．School of Science，Tia in Polytechnic University，Tia in 300387。China ； 2．College of Management and Economics，Tianj锄University，Tianjin 300072，China) Abstract The stochastic optimal control theory was used to study a dynamic portfolio selection problem with liability process under the Heston#039;s stochastic volatility mode1．Stock price was assumed to be governed by the Hestonmodel，and the li— ability process was supposed to be driven by the drifted Brownian motion．The financial market consists of one risk—free asset and one risky asset．The explicit solutions to the optimal investment strategies under power utility and exponential utility were obtained by using stochastic dynamic programming principle and variable separation method．Finally，a numerical example was given to illustrate the effect of market parameters on the optimal investment strategy． Key words finance：optimal investment strategy；dynamic programming principle；asset-liability management 引 言 资产一负债管理是研究投资过程中带有负债因 素的投资组合选择问题，它将资金分散投资在多种 资产中来实现资产的最优配置，从而确定最优投资 策略和度量风险．1952年，Markowitz_】 提出了著名 的均值一方差模型，为现代投资组合选择问题奠定了 理论基础．随着经济的不断发展，金融投资环境面临 着许多不确定性的影响因素，比如连续时间、多期、 可控或者不可控的内生负债、不确定终止时间等等． 与此同时，许多学者从投资的角度对资产一负债管理 * 收稿日期：2016-02～26 基金项目：中国博士后科学基金 资助 项目(批准号：2014M560185，2016T90203)，天津市 自然科学基金青年项 目(批准号 15JCQNJC04000)，教育部人文社会科学研究规划基金项 目(批准号：16YJA790004) 通讯作者简介：马 娟(1991一)，女，天津人，硕士研究生 E mail：maxiaojuanforeve