公司价值评估方法的分类和应用简评.docVIP

公司价值评估方法的分类和应用简评 公司价值评估方法的分类和应用简评 　一、公司价值评估方法的分类 （一）传统企业价值评估的理论和方法 价值评估的方法很多，按照不同的分类标准可以分为很多种类。理论上讲，估值方法可分为内在价值法和相对价值法。其中内在价值法就是对未来现金流量按风险因子——贴现率折现后得到的未来现金流量的现值，他是目前成熟市场使用的主流方法；相对价值法则是通过市场上的可类比分司的价值定位确定相应的一个“交易性”乘数指标来对公司进行估值，这个乘数指标可以是市盈率、市净率、市销率等不同的指标，他的基本前提是可以找到可类比公司，该类方法在新兴市场比较流行和实用。 实践中，评估方法的分类更多。按企业是否持续经营为基本假设前提可分为两大类：即内在价值法和清算价值法，其中内在价值法又可细分为成本法（历史成本法、现行市价法、重置成本法）、市场法（市盈率法、市净率法等）、收益法（现金流贴现法、剩余利润贴现法、红利贴现法、EVA法等），而清算价值法类似于成本法，但要略低于重置成本法的估值；按企业估值方法的计算特点，把企业估值方法分为以下五类：(1)资产负债表估价法，包括帐面价值方法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；(2)损益表估值法，包括多因素分析法，市盈率分析法；(3)综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；(4)现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；(5)价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。 （二）高科技公司的评估理论和方法 随着高科技的发展，大量高科技企业诞生，他们具有高风险、高收益、决策具有动态序列性、无形资产和技术创新在高科技企业起着重要作用、部分高科技企业缺乏传统估值方法所需要的数据等特点，传统产业类企业的估值方法已无法用于对高科技企业的估值。比如如何计量高科技企业的高风险性、如何计量高科技企业决策的动态时序性的价值、如何获得传统估值方法所需要的数据等。一部分高科技企业缺乏盈利记录，这意味着无法根据现在的盈利来计算盈利增长率；大部分新成立的高科技企业缺乏历史数据，缺乏一定数量的经营信息，这对估值来说，预测和推断将缺乏有说服力的依据；有些高科技企业缺乏可比公司，由于高新技术的千差万别，一般很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当类似的可比公司，要进行全面的比较条件还不成熟；缺乏对高科技企业风险的有效计量，现有的估值方法一般是基于现有的高科技企业可以持续经营下去，但从历史上看，大部分新兴的科技公司最终被市场淘汰。在理论界和实务界，人们对高科技企业的估值问题进行了大量研究，归纳起来主要有两类，一类是突破传统企业估值理论，把实物期权方法引入高科技企业的估值中；一类是在传统的企业估值方法的理论和框架内，通过对某些指标的调整而实现对高科技企业的估值。 　　二、公司价值评估方法的优劣及应用简评 （一）四类价值评估方法的优劣分析 1、资产价值为基础的成本法 成本法主要可分为帐面价值法和调整账面价值法（又叫重置成本法，包括公允市场价值、清算价值）两大类。账面价值法又可分为投资人要求权法和资产－负责法，该类方法对价值判断的准确程度取决于资产的帐面价值与市场实际价值的差异程度。一般而言，存在政府管制的公共设施经营企业比较适合于采用帐面价值法。 在实践应用中，由于三方面的原因使帐面价值往往与市场价值存在较大的偏离：一是通货膨胀的存在使一项资产的价值和不等于它的历史价值减折旧；二是技术进步使某些资产在寿命终结前已经过时贬值；三是由于组织资本的存在使得多种资产的组合会超过相应各单项资产价值之和。因此，在实际应用中，我们要对账面价值法进行适当的调整。具体的调整方法有：一是通过价格指数调整的重置成本取代资产的帐面净值，即重置成本法；二是假定将资产直接变卖所获的资产价值代替资产的账面净值，即清算价值法。重置成本法的缺点是进行重置成本计算的替代物品可能与采用历史成本计帐的物品存在根本的不同，同时忽略了组织资本；清算价值法的优点是，如果存在活跃的二手资产市场，清算价值法较好，如果不存在，变卖价值无法得到，同时是在假定企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产评估方法，忽略了组织资本。 成本法有时用于企业并购时的估价。必须注意的是，因为并购时控股权的差异，应用时应该考虑产生控股权转移时的控股权溢价，特别是当并购的目的在于其未来收益的潜能。如果目的在于获得某项特殊的资产，如不存在组织成本的自然资源，那么清算价值可能更为恰当。 从本质上看，成本法均是以资产负责表为价值评估和判断的基础，不考虑现时资产市场价值波动，也不考虑资产收益情况，因而是一种静态的估价标准。该类方法普遍存在两大缺点，一是帐面价和市价存在差异，二是存在表外的隐形资产被忽略。即使通过调整，也