外部投资者保护与公司价值的关系研究--基于企业生命周期的视角.docVIP

外部投资者保护与公司价值的关系研究--基于企业生命周期的视角 4.3EconomicVision43 企业管理表2样本总体的描述性统计变量MeanStd.Tobin’sQAudSizeLevROATobin’sQ2.1981.9981-0.197-0.2600.04010.108Aud0.9450.227-0.19710.140-0.0280.205Size21.3791.165-0.2600.14010.0020.0133Lev0.3133.9710.041-0.0280.0021-0.006ROA0.0640.1500.1080.2050.013-0.0061表3以Tobin’sQ为因变量的模型回归结果变量CoefficientsStd.Errort-StatisticProb.R-squaredF-statistic截距项19.2102.8686.6980.000Aud-3.7200.755-4.9280.000成长期Size-0.6400.135-4.7580.0000.20614.572Lev0.0190.0260.7020.484ROA5.5311.6813.2900.001截距项5.5601.3884.0050.000Aud-0.4330.389-1.1130.267成熟期Size-0.1150.064-1.8030.0730.0947.098Lev-1.3800.449-3.0700.002ROA1.2850.3793.3940.001截距项15.6333.2434.8200.000Aud-1.0920.505-2.1630.044衰退期Size-0.5740.160-3.5780.0020.71611.364Lev-1.4470.695-2.0820.052ROA8.2222.0224.0660.001企业外部投资者保护和公司价值之间的关系负相关。的符号与假设H2相反,这说明前期假设的成熟期企业外部投资者保护与企业价值正相关不成立。分析成因,可能反映了该阶段企业的管理二、样本选取与数据来源层在保护外部投资者的基础上,以防他们撤资,而选取高风险、低报酬本文以国内A股上市公司的数据为研究样本,为保证研究结果的的项目,放弃了较多投资机会从而损害了企业价值。客观性和准确性,避免数据不准确和不完整的影响,剔除了数据不全和2011年度未公布审计报告的公司。最后,得到有效样本605家,其中成结语长期229家,成熟期279家,衰退期97家。本文通过对不同生命周期阶段的经营业绩与企业多元化程度之根据理论分析,本文设计了以下变量（见表1）来进行实证分间的关系进行了实证研究,研究结果表明:成长性、衰退性企业外部投析。资者保护在一定程度上对企业价值有负面影响,但成熟性企业外部投资者保护对企业价值是否有影响还不能确定。我们的研究结论,为企三、研究方法业外部投资者保护对提高企业价值的研究提供了新的佐证。因此,企本文采用增长率分类法来划分企业的生命周期阶段,即增长率为业的经营应该在不同的生命周期阶段实行合理的外部投资者保护,从标准把上市公司分为成长性、成熟性和衰退性三大类。比较企业在先而达到企业价值最大化。后连续两个时期的增长率,如果该时期的增长率高于前期的增长率且参考文献高于平均增长率,归类为成长性企业;如果前一时期高于平均增长率但[1]AndreiShleifer,DanielWolfenzon.InvestorProtectionandEq-是后一时期增长率逐渐低于平均增长率,归类为成熟性企业;如果后一uityMarkets[J].JournalofFinancialEconomics,2002(1).时期的增长率逐渐降低且出现负增长,归类为衰退性企业。本文各项[2]陈小悦,徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J].经济指标数据经过整理计算而成,描述性统计和回归分析采用eviews3.0进研究,2001,(11).行处理。结果见表2和表3。[3]邓志旺.2004.公司多元化战略决策研究:产业的视角.复旦大学从相关系数矩阵可知,企业外部投资者保护与企业价值负相关,这博士学位论文.表明,在一定程度上,外部投资者保护水平越高,企业价值反而越低。另[4]王力军.金字塔结构控制、投资者保护与公司价值——来自我外,各个变量之间相关系数不高,这表明它们各自的影响作用的重叠性国民营上市公司的经验证据.财贸研究,2008(4).较低。作者简介朱晓杰（1973-）,男,名族:汉,籍贯:江苏南通人,工商管理硕士,毕四、实证结果与分析业院校:四川大学,毕业专业:工商管理,职称:副教授,工作单位:成都航为了研究不同生命周期阶段企业外部投资者保护与公司价值的空职业技术学院管理工程系,研究方向:市场营销。关系,本文对样本企业分生命周期阶段进行了回归分析,