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应对跨国公司购并中国企业的策略研究 l 1 ； i 早在20世纪 80年代，跨国公司就开始进入中国。九十 年代初期，我国明确了建立社会主义市场经济体制的目标， 包括跨国公司在内的外资企业开始大量涌入。随着近年来 我国经济继续保持持续快速增长 ，对引进外资战略和国家 产业政策进行了调整，对外资在华投资的股权、市场准入、 行业限制 日益放宽，跨国公司在华投资迅速增长 ，对中国 企业的购并也呈上升趋势。 一 、 跨国公司购并中国企业的现状分析 11．购并在多个行业展开。并在某些行业占据重要位置 受政府加大对外资开放力度的政策影响，跨国公司对 中国企业的购并活动在多个领域展开，在代表了资本与技 术密集型的电子信息、通讯设备以及生物制药等高新技术 产业领域，跨国公司都具有明显优势。2001年10月，法国 阿尔卡特公司将所持有的上海贝尔的股份从 3 1．65％ 增至 5oo／o3p1股，实现了对上海贝尔的控股 ，成为中国电信领域 首家成立股份制公司的国际企业。同年发生的美国老牌企 业之一的艾默生收购安圣电气、全球领先的通信集成电路 供应商IDT并购新涛科技、以及2002年荷兰飞利浦集团增 持合资公司股份达到80％等都是发生在高新技术领域的跨 国并购案。 在汽车制造、食品饮料、轮胎制造、感光等行业，跨国 公司对国内企业的购并具有系列化的特征，表现为产业整 合和整体并购。如1995年日本五十铃联合伊藤忠株式会社， 以协议收购方式购入北旅股份4000万股法人股，以占总股 本25％的比例获得了北旅第一大股东的地位；几乎与此同 时，伊藤忠株式会社又出资17亿日元(当时约1900万美元) 收购了北京轻型汽车20％的股权。同年同月，美国福特以 4000万美元协议收购江铃汽车 20％的股权，并派出 3名高 级管理人员进入公司董事会。20世纪末，德国大众、美国 通用、福特及日本汽车厂商先后对中国汽车制造企业进行 了数次参股、收购，在中国基本形成了投资系列化和产品 系列化的格局。在食品饮料行业，法国达能集团经过十余 载的苦心经营 ，先后对娃哈哈、乐百氏、益力矿泉水、汇 源果汁、光明乳业、上海达能饼干等企业进行了控股和参 股，占据了行业内的重要位置。而世界三大轮胎企业之一 的米其林集团整合了包括财务、物流、采购、信息技术等 在内的综合企业平台，构建了在中国的战略格局。在感光 行业，美国柯达在 1998年整合了中国六家感光材料生产企 业 ，2004年又收购了乐凯20％的股权，实现了对中国感光 行业的全行业整合。 2．参股与控股方式并存，控股倾 向渐强 20世纪90年代的跨国购并，主要以参股为主，在控股 方面则带有试探性特征。其原因一方面是由于中国的市场经 济确立未久 ，跨国公司对中国经济政策的稳定性仍有疑虑， 不敢过大规模进人 另一方面也由于当时中国的有关法规要 求外国公司在国内企业持有股份不得超过50％。如1996年 法国圣戈班集团通过收购香港三益公司和鸿侨公司而间接持 有福耀玻璃42o／o的股权；德国汉高通过协议转让方式于1994 年 1月出资750万美元收购位于天津的合资公司中方25％的 股权，收购后德方股份达到45％，1 996年继续收购上海合资 公司中方股权35％，从而由原来各自持有50％的股份变为德 方持股85％。而随着中国稳步推进市场经济改革和持续的经 济增长，在华投资已成为跨国公司全球化战略的重要组成， 占领市场、增强全球竞争力成为进入中国的主导因素，因而 跨国公司控股中国企业的倾向日益增强。如新桥投资控股深 发展、飞利浦集团增持苏飞公司股份达到 80％、米塔尔公 司与华菱集团共同控股华菱管线等。 3．现金购并、善意购并为主 从20世纪90年代以来跨国企业进军中国国内市场的情 况来看 ，跨国公司对国内企业的购并以现金购并为主，基 本上利用协议购并方式 ，表现为善意购并。主要原因在于， 一 方面中国处于计划经济向市场经济转型时期，行政力量 强大，跨国公司深知不经政府及主管部门同意的购并难以 实现，中国尚不存在敌意购并环境；其次，由于中国仍然 处于资本缺乏阶段，在改革开放初期吸引国外资金的意图 十分明显，且对于国外比较现代的购并形式缺乏了解，直 接支付现金的方式更容易为地方政府接受。诸如柯达收购 乐凯，摩根士丹利购买华融资产处置的资产包、凯雷收购 徐工等都采用了支付现金的形式。 4．以优质资源为 目标 与同期国内企业购并 目标不同的是，跨国公司进行的购 并的目标集于在国内的优质资源。从行业看，主要进入汽车、 家电、通信、日用化工等国内消费需求较旺、市场前景较好 的行业 ，批发零售、金融、保险、