传媒行业：用户增速放缓但黏性提升，龙头APP优势扩大.pdfVIP

证券研究报告 2018 年3 月13 日 传媒 用户增速放缓但黏性提升，龙头APP 优势扩大 行业动态 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 行业近况 新经典-A 推荐 89.60 33.6 27.0 近期我们对网络文学行业开展了渠道调研，并对2017 年网络文学 慈文传媒-A 推荐 42.00 22.9 15.9 行业的数据进行了追踪更新。网络文学行业有望通过内容创新和 完美世界-A 推荐 42.00 21.9 17.5 渠道建设加速发展步伐，同时依托版权运营分享万亿泛娱乐市场 红利。看好网络文学平台的龙头标的，建议关注：阅文集团和掌 阅科技。 评论 2017 年行业整体的用户规模增速放缓，但用户使用时长稳步提升。 2017 年互联网红利消失及盗版猖獗导致行业发展趋缓，短期内影 响了用户规模的提升速度。但用户使用时长稳步上升，这表明用 户的黏性在提升。面向长期，随着文娱产业的消费不断渗透，付 费阅读的习惯进一步养成，版权保护更加完善，我们判断未来网 络文学行业规模仍具备提升的空间。 头部APP 的用户优势凸显，腰部APP 亦发展迅猛，龙头公司采取 多产品的策略留存用户。2017 年，掌阅和 QQ 阅读的用户规模分 别为 6059 万和3752 万，与第三名拉开较大的差距。其中，阅文 中金一级行业 科技 集团正在构建网络文学的产品矩阵，同时推出多个APP ，差异化、 全方位地覆盖更加广泛的用户群体。 沪深300 中金传媒 128 内容建设与渠道拓展驱动行业发展。在内容建设上，丰富的 IP 储 114 备奠定坚实的基础，良好的分成机制激励作者高质量产出。在渠 ) % ( 道拓展上，巩固自有平台建设，加强第三方合作，不断创新升级 值 100 产品，提高用户有效阅读时间，网文平台有望分享阅读人数和付 对 相 费率双提升的红利。 86 版权运营有望打开内容变现的长期空间。2017 年收视率TOP50 的 72 影视剧有34 部改编自IP 作品，票房TOP50 电影有22 部改编自IP 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 作品。我们判断泛娱乐行业对于 IP 的年需求量超过200 部，单个 相关研究报告 IP 的价值亦具备较大的提升空间。