资产价格与通货膨胀的相关关系研究.pdfVIP

摘 要 资产价格与通货膨胀的相关关系研究 资产价格波动对宏观经济的稳定起着至关重要的作用。2008 年美国次贷危 机爆发，其根本原因是房地产价格、过度的信贷政策和信用评级等创新的影响。 2015 年我国股票市场大起大落，2016 年房地产市场变幻莫测，资产市场的变动 无不牵扯到我国整个金融政策的运用。同时，资产价格波动对通货膨胀的影响 机制也更为复杂，在稳定物价的政策目标下如何制定货币政策，成为经济新常 态背景下的重要研究问题之一。本文旨在通过实证研究，对资产价格与通货膨 胀之间的关系进行分析和验证，期待获得比较清晰的、合理的研究结论，从而 提出具有参考价值的政策建议。 首先，本文运用误差修正模型对资本市场到投资的影响过程进行研究，结 果发现：房地产价格和股票价格对我国投资额都有影响，但影响效果都不是很 显著。比较而言，房地产市场的影响更大一些，这是由房地产行业的特殊性所 决定的。房地产行业相关的企业部门过众，牵一发而动全身，一个部门的投资 增多间接地促进了其上级部门的更多投资。另外，托宾 Q 效应在我国并不明显， 可能的原因或许是我国投资者集体理性不高，投机性强，真正的价值投资尚未 显现。 其次，本文基于 TVP-VAR 模型对资产价格与通货膨胀之间的关系进行了 深入研究。相比于VAR 模型来说，时变参数的模型限制比较符合经济运行的正 常规律。从脉冲响应函数和时点脉冲函数来看，房地产价格对通货膨胀的影响 效果在各个时期均是强于股票价格的，这正与房地产在人们的生活与投资中的 重要性相契合一般。股票价格在各个滞后期内对通货膨胀的影响均是正的，房 地产价格却有正有负。结合现实中房价与股价的涨势图，发现房地产价格和股 票价格对通货膨胀的影响具有顺周期性的特点，即在经济的高速发展期，资产 价格对通货膨胀的影响是逐渐增强的，在经济的衰退期，资产价格的影响是逐 渐减弱的。 最后，本文基于实证研究结果提出潜在的具有参考价值的政策建议。资产 价格波动确实包含了未来的通货膨胀信息，但信息传递方式比较复杂，同时资 I 本市场存在大量非理性因素及不确定性因素，将资产价格纳入到价格指数中是 不现实的。恰当的货币政策应该是在资本市场过度波动，甚至出现泡沫时，可 以适当的利用利率或信贷等工具干预市场，但当波动未超过市场基本面时，政 策则束之高阁比较好。 关键字： 资产价格，通货膨胀，TVP-VAR ，货币政策 II Abstract A Study on the Relationship between Asset Price and Inflation Asset price fluctuations on the stability of the macroeconomic plays a vital role in the 2008 US subprime mortgage crisis, which is behind the scenes is the real estate prices, increasingly excessive credit policy and credit rating innovation has become crushed The last straw in the real estate market. Chinas stock market in 2015 ups and downs, the real estate market in 2016 cloud deceit wave, this constant changes in the asset market are all involved in the use of the entire financial policy in China, while asset price fluct