过度押宝海外代工既惊还险 ST厦华定增方案转向“债转股”.docVIP

过度押宝海外代工既惊还险 ST厦华定增方案转向“债转股” 　　为避免重蹈当年暂停上市的覆辙，在多方质疑的包围中，ST厦华强行启动了募资9.6亿元的扩充计划。 　　11月15日，ST厦华（SH，600870）在停牌一周后如期披露了新的定增方案。和原方案相比，新方案不仅增发价从5.17元/股调整为6.3元/股，募集资金总额也从3.97亿元大幅提高为9.6亿元。其中最值得注意的变化是募集资金来源的改变――从原先的大股东现金认购调整为关联公司的债权转股权。 　　据ST厦华发布的公告显示，华映光电股份有限公司（以下简称“华映光电”）以对上市公司的委托贷款3亿元和无息借款2亿元认购股份，华映视讯（吴江）有限公司（以下简称“华映视讯”）和福建华映显示科技有限公司（以下简称“福建华显”）分别以委托贷款6000万元和1亿元认购股份，厦门建发集团有限公司则以无息借款1亿元和现金2亿元认购股份。其中，华映视讯拥有ST厦华27%的股权，另外3家公司则和ST厦华具有关联关系，而上述4家公司的实际控制人均为中华映管股份有限公司。另外，厦门建发集团有限公司是ST厦华第二大股东厦门华侨电子企业有限公司的控股股东，后者持有ST厦华18.31%的股权。 　　在今年7月8日，ST厦华就曾公布过一份增发预案，但因在临时股东大会上遭中小股东的强烈抵制而未获通过。而中小股东反对的理由是：ST厦华是大股东的下游客户，若由大股东和二股东以现金认购股份，很容易产生大股东借提高厦华产品价格实现定向增发资金回笼的嫌疑。 　　相比7月份的增发方案，尽管厦华董秘办人员公开表示调整后的方案不存在最终资金还是会回流两个股东的情况，但这并没有获得投资者的信心。有业内分析人士就认为，这份增发方案为大股东炒作股价的一种方式，意图通过操盘的资金和水平，拉动普通散户激情跟进。 　　但不管如何，ST厦华在停牌一周后即卷土重来，其管理层方面的急切心态可见一斑。本刊记者已经获悉，此次定向增发所筹资金除了可缓解眼前财务之困，更着眼于投资新的利润增长点。 　　命途多舛 　　据了解，ST厦华因2006年、2007年、2008年连续三年亏损，亏损额分别为5.46亿元、3.91亿元和10.09亿元，上交所决定厦华电子股票自2009年5月27日起暂停上市，直到2010年5月7日才恢复上市。 　　因长期缺货、缺少家电下乡产品、前期操作混乱遗留的大量问题未解决、大量低价倾销，以及国内销售渠道进一步萎缩等诸多原因，ST厦华并没有采取内销为主的策略，转而将海外市场作为主攻方向。2010年2月5日，ST厦华拿出了一份“解套”的数据，在2009年年度报告中实现扭亏为盈。年报显示，2009年实现营业收入41.58亿元，与2008年同比增长17.07%；净利润1.02亿元，同比增长110.12%。在宣布盈利之后，它于2月11日向上交所提交了恢复上市的申请文件。 　　尽管ST厦华在恢复上市后继续维持主营业务盈利，并且在2011年前三季度整体继续保持盈利，但依旧难掩自身造血能力低下的事实。因只能依赖海外ODM市场生存而在国内被边缘化，加上银行加息、人民币升值等因素，导致公司财务成本上升，造成毛利率下降。据ST厦华发布的2011年三季度财报显示，归属于上市公司股东的净利润为1097.7万元，相比去年同期缩水高达46.52%。 　　面对严峻的市场形势，ST厦华急需“输血”。在首次定向增发方案遭遇中小股东们的反对后，管理层这一次选择了用债券转股权的方式来缓解疼痛。 　　相关数据也表明，ST厦华在此次非公开发行后，最终完成7.6亿元的债权向股权的转换，那么，该公司的净资产由-87987.17万元变为8012.84万元，资产负债率由153.62%下降至95.65%，其资本结构将大为改善。ST厦华也对此表态，通过此次非公开发行，厦华的财务状况将得到实质性改善，募集资金用于补充流动资金具备合理性，可提升公司的持续盈利能力和抗风险能力。 　　然而，ST厦华本次增发必须拿出实质性的增收盈利能力才能换得投资者的热情，在彩电销售冷淡的今天，步履蹒跚的它该拿出何种方法突围？ 　　押宝代工 　　被ST厦华视为翻身的重要砝码的却是依靠代工。 　　本刊记者了解到，此前ST厦华曾经与美国宝利来等企业合作为其代工生产小尺寸液晶电视，但是在金融危机中宝利来倒闭，而厦华自有品牌PRIMA在海外的扩张也遇到困难，这让它从2009年开始全面转型代工。按照其总经理王炎元“一切以利润为前提”的理念，厦华把主业设置为给海外中小品牌代工，同时降低对国内市场的重视程度。有业内人士告诉《IT时代周刊》，厦华已经基本上撤出了国美、苏宁等主要电器连锁卖场，目前其国内销售占比已经下降到30%以下。 　　据ST厦华方面透露，在规模经济与专业分工的趋势下，基于成本