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电力设备行业：变压器、新能源和智能电网是投资热点 行业研究 策略报告 变压器、新能源和智能电网是投资热点 王鹏 0755 wpeng@cmschina4.cn 2009年4月9日 电力设备行业2009年第二季度投资策略 工业 电力设备 推荐（维持） 2009 年电力设备行业是增长较为确定的行业，因此估值一直相对较高。二季度随 着下游建设资金的落实，变压器子行业、新能源和智能电网仍将是市场上的投资 热点。 ?? 电网投资的加大将拉动变压器行业稳定增长。2009 年国网公司计划投资 2600 亿元，南网计划投资 1134 亿元，全国共计划电网投资 3734 亿元。预计其中 32％用于设备采购，共 1195 亿元。做为输变电主设备的变压器产品将面临旺 盛的市场需求。 ?? 新能源产业将持续快速增长。美国和中国在新能源产业的投入将迅速增长。 2009 年至 2011 年美国能源产业将进入新能源发展阶段，能源公司和投资机 构将积极加大新能源技术研究和产业化的投资。与此同时，中国也加快了百 万千瓦风电场和核电站的规划和建设速度，并开始了太阳能并网电站的招标 工作。 风电是增长最快的新能源产业。截至 2008 年我国风电总装机容量达 1215 万 千瓦，当年新增风电装机容量 624.6 万千瓦。预计到 2009 年，全国风电总装 机容量将超过 2000 万千瓦。核电方面，08 年共有 6 座核电站先后获得发改 委审批，进入建设阶段。东方电气和上海电气都具备较强的核电设备生产能力。 ?? 智能电网是未来电网发展的技术方向。智能电网通过实时掌控电网运行状态， 及时发现、快速诊断和消除故障隐患，提升电网运行的可靠性。智能电网还 具备坚强、经济、兼容、集成等特点。国网公司目前已经开始建设用电数据 自动采集系统，未来电网公司将逐步加强可再生能源分布式发电和智能化需 求侧管理，逐步完善智能电网的功能。 ?? 投资策略：在变压器行业，我们推荐特变电工和天威保变。新能源行业，推 荐东方电气和天威保变。智能电网领域，我们看好科陆电子的长期发展。在 节能设备领域，继续推荐置信电气。此外，具有创投概念的长园集团也值得 长期关注。 上证指数 2347 行业规模 占比% 股票家数（只） 49 3.1 总市值（亿元） 2787 1.6 流通市值（亿元） 1610 2.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 20.1 62.0 23.9 相对表现 1.1 47.2 51.3 -60 -40 -20 0 20 40 Apr-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 (%) 电力设备 沪深 300 相关报告 1、《电力设备行业 2008 年第四季度 投资策略-输变电行业将持续景气》 2008/10/10 2、《电力设备行业 2009 年度投资策 略-巨额电网建设投资拉动输变电行 业发展》2008/12/4 重点公司主要财务指标 股价 08EPS 09EPS 10EPS 08PE 09PE PB 评级 特变电工 26.781 0.80 1.24 1.55 33 22 5 审慎推荐-A 天威保变 33.97 0.81 0.86 0.91 42 40 9 审慎推荐-A 东方电气 35.10 0.20 1.97 2.15 176 18 8 审慎推荐-A 科陆电子 25.88 0.53 1.52 2.22 49 17 6 强烈推荐-B 置信电气 21.22 0.59 1.21 1.43 36 18 6 强烈推荐-A 长园集团 17.82 0.60 0.73 0.92 30 25 3 强烈推荐-A 平高电气 15.72 0.41 0.48 0.55 39 33 5 审慎推荐-A 国电南瑞 23.68 0.49 0.60 0.67 48 39 6 审慎推荐-A 金风科技 38.00 0.91 1.28 1.56 42 30 8 审慎推荐-A 思源电气 29.74 1.26 1.46 1.70 24 20 3 强烈推荐-B 资料来源：招商证券 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文目录 一、电网投资加大拉动变压器行业稳定增长 3 （一）2009 年变压器产量将快速增长 3 （二）市场竞争格局分为四个阵营 5 （三）变压器行业毛利率水平保持稳定 6 二、新能源产业将持续快速发展 7 （一）美国和中国都加快实施新能源战略 7 （二）风电行业增长最快 8 （三）核电站建设速度加快 10 三、关注智能电网的发展 11 四、投资建议 12 图表目录 图 1：我国变