2018年CPA《财务管理》习题10.pdfVIP

第八章 企业价值评估 本章考情分析 本章从考试来看客观题、主观题都有可能。 本章主要考点：现金流量折现模型和相对价值模型。 客观题部分 本章考点精讲及经典题解 考点一：企业价值评估的对象 （二）会计价值、现时市场价值与经济价值的区别 价值 区别 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来 会计价值 现金流量的现值 现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的 现时市场价值 市场价值 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 2.持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值 【例题 ·多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有 （ ）。 A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和 B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和 【答案】ABD 【解析】整体不是各部分的简单相加，选项A错误；现时市场价格可能是公平的，也可 能是不公平的；而企业实体价值是公平的市场价值。少数股权价值是现有管理和战略条件下 企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理 和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值，选项D错误。/hide 【例题 ·多选题】关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有 （ ）。 A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.股票公平市场价值就是股票的市场价格 C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净负债的公平市场价值之和 D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 【答案】ACD 【解析】选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先， 作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格；其次，以企业为对 象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价 格不一定是公平的；再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。 【例题 ·单选题】少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价 （ ）。 A.大于0 B.小于0 C.不存在 D.大于清算价值 【答案】A 【解析】少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金 流量的现值。控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来 现金流量的现值。 控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。 控股权溢价 V （新的）-V （当前）。 考点二：现金流量折现模型 （一）各种现金流量和价值之间的相互关系： （二）无限期寿命的划分 ①预测的基期 （实际数或调整数） ②详细预测期和后续期的划分 “详细预测期”，或称 “预测期”：在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测， 并根据现金流量折现模型计算其预测期价值； （5—7年，不超过10年） “后续期”，或称为 “永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增 长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。 【例题 ·多选题】以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，正确的有 （ ）。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 10年以上 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.对销售增长率进行预测时，如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预计没有明显 变化，则可以按上年增长率进行预测 【答案】CD 【解析】本题的主要考核点是关于企业价值评估现金流量折现法的有关内容。在企业价 值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种 是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整。预测期是指企业增长的不稳定时 期，通常在5至7年之间，一般不超过10年