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南第三十一期方法估率泡沫象方法估率泡沫象王昭王春源北京大院博士南技院校教授摘要去文中泡沫定格偏市基本面的部份本文以的泡沫理模型及的模型基定了包含泡沫的率定方程式用空模型用卡曼波以最大似然法行推估研究象中自年月改政策以至年月的人民美元及年月至年月的日美元的率泡沫象本文估果示中及日本所估的率泡沫皆存在且泡沫皆著分析泡沫的走及泡沫的梯度都能符合本期率的行合理解了率偏市基本面的情形率泡沫空模型卡曼波南第三十一期方法估率泡沫象壹引言包沫一用於解象可追溯至世的洲其中以年荷金香泡沫年法密西西比泡沫及年英南海泡
南亞學報第三十一期
Kalman-Filter 方法估計匯率泡沫現象
Kalman-Filter 方法估計匯率泡沫現象
王昭偉1、王春源2 *
1.北京大學經濟學院博士
*2. 南亞技術學院校長 、 教授
摘要
過去文獻中，將泡沫(bubbl es)定義為資產價格偏離市場基本面的部份 。本文
以 Fl ood and Hodrick(1990) 的泡沫理論模型及Meese(1986)的 貨 幣模型為基礎 ， 設
定了包含泡沫項的匯率決定方程式，並採用狀態空間模型，運用卡爾曼濾波以最
大似然法進行遞推估計 。研究對象為中國自 2005 年 7月匯改政策以來至 20 10 年
11 月 的人民幣/美元 ， 及1990 年l 月 至2010 年11 月 的 日 圓/美元的匯率泡沫現象
。 本文估計結果顯示 ， 中 國及 日 本所估計的匯率泡沫項 皆存在且泡沫參數皆顯著
。 分析泡沫項的 走勢及泡沫參數的梯度 ， 都能符合樣本期 間 匯率的變動行為 ， 合
理解釋了匯率偏離市場基本面的情形 。
關鍵詞:匯率泡沫 、狀態空間模型、卡爾曼濾波
TAO
*E-mail : banking4303@ 、banking4303@.tw
Tel : 03-436 1 070# 1 40 1 、 093 5- 890 1 68 、 093 1 - 1 60329， Fax: 03-4388 198
365
A KALMAN-FILTERING ANALYSIS OF
EXCHANGE RATE BUBBLES
l 2
ZHAO-WEI WANG CHUN-YUAN WANG *
,
1. Ph. D ., School of Economics, Department of Finance, Peking University.
*2. Professor and President, Department of Business Management, Nanya Institute
of Technology.
Abstract
In the past literatures, bubbles is defined as the deviation of an assets price from
the value of its market fundamentals. Based on the bubbles model of Flood and
Hodrick( 1990) and the monetary model of Meese( 1986) , this paper sets up a exchange
rate determination equation including a bubble size term , then we adopt a state space
model and make a MLE
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