宏观和策略月报10.8.pptVIP

多个指标回到历史均值区域启用新策略分析模型 宏观和策略月报 2010年8月 目录 本月重点 货币数据分析 实体数据分析 中国政府政策预期 股市预期与投资方向 * 一、本月重点——五力模型启用 * 五力模型简介 * 五力模型的思路是通过对股指主要影响因素的全面、综合衡量来对股指的中期趋势做一个定性判断 模型的输入方为影响股指五大类因素（资金、业绩、估值、政策、外盘），经过对各个因素进行定性或定量分析，以及综合衡量，输出结果对股指的中期走势判断，三选一（上升、震荡、下跌） 模型的好处是能够清晰看出得到最后判断的逻辑过程。但需要提醒的是，对各个因素以及综合结果的定性判断均有较强的主观性，读者如果对判断过程有不同意见，可以同样用此模型得出自己的结论。 本次月报开始采用此模型，具体见第五部分。 二、货币数据分析 * 7月货币信贷状况概要 M2增速和贷款增速继续回落，已经进入或接近15-18%的可持续区域。 M1绝对值对趋势的偏离和M1增速的下降趋势延续。不过M1增速依然在20%以上 7月M2只增加了200亿，M1增加了100亿，货币流通速度骤降，值得关注 信贷增量高于往年，依照了符合银监会的3322意图 7天拆借利率稳定在基准利率的75% 总体而言，金融体系资金不紧张，但资金活跃度在下降，偏负面。 * 货币供应量增速 * M1绝对值对趋势值的偏离 * 信贷增速 * 三、实体经济数据分析 * 7月实体经济状况概要 领先和同步指标PMI、工业增加值继续显示实体经济增速放缓 投资增速回落到20-25%的历史均值区间 7月房地产销售量回落 消费增速略有回落但实际消费增速依然在15%左右 7月出口金额再创历史新高，顺差加大，超预期 由于农产品涨价以及猪肉价格抬头，CPI再创本轮新高。后续翘尾因素减弱，CPI数据3季度见本轮顶的概率大 总体而言，实体经济减速的态势明显，CPI还没摆脱3%区域，偏负面 * 综合领先指标：PMI * 综合同步指标：工业增加值与发电量 * 综合滞后指标：CPI、PPI * 分类考察1：消费品零售总额 * 分类考察2：投资 * 分类考察3：房地产销售 * 分类考察4：出口与进口 * 四、中国政府政策预期 * 政策预期 政策重点： “控通胀、调结构”的基调暂时维持。 货币政策组合：缓慢升值+低利率+高准备金率+信贷数量控制+公开市场微调。中性 信贷政策：限制房地产和过剩产业，控制信贷数量 股市方面：融资步伐未见减缓但大盘股减少 地产方面：欧债危机的时候对二、三套房贷略有放松，但本月银监会重申三套房要收紧，对地产的信贷调控依然维持 其它：鼓励新兴产业，各行业的十二五规划陆续开始编制 * 五、股市预期和投资方向 * 五力模型 * 影响因素 8月中-9月中 注释 资金 -1 低利率，7天拆借正常，金融市场不缺钱；货币流通速度下降；场内IPO、增发步伐未见减缓 业绩 -1 业绩环比增速下滑趋势明显 估值 0 2700附近大盘股估值回归中性，中小盘股估值偏高 政策 1 政策继续压地产，压产能过剩，推转型推新兴；外围经济回落和国内地产调控共振的压力下，地产之外的政策是趋于放松的 外盘 -1 外围实体经济趋缓且外盘股指连续反弹后，回落的概率上升 加总 -2 说明：五力模型通过分析影响股指的五大因素来判断股指中期走势。每个因素打分从-2到2，有三个因素同向则一般有趋势，否则表示股指更有可能横盘震荡 股市预期 市场环境：五力模型显示环境偏负面 场内动力：7月初到8月上旬的上涨之后，获利盘解套盘增加，追涨意愿减弱 股市预期： 依据五力模型和场内动力分析，短期股指回落的概率大 股指和外盘回落一波之后，估值因素和外盘因素的打分将上升，因此将股指的中期预期调整为震荡。主要风险是通胀，如果通胀不能在3季度见顶，则会加大实体经济压力而且抑制政策空间 * 投资方向 期指方面，在中期震荡的预期之下，短期连续上涨之后宜以做空为主，连续回调之后则以做多为主。 股票方面，节奏类似期指。不过如果中期判断成立，则短期回吐之后，系统风险不算大，也可以不太管大盘专心做个股。配置方向上，弱周期成长股以及新兴行业股票依然优于强周期股。 * * *