国内评级机构开展熊猫债信用评级的思考－熊猫债专辑.PDF

债 券 熊猫债专辑 国内评级机构开展熊猫债信用评级的思考 摘要：本文简要介绍了我国熊猫债评级的开展情况，分析了熊猫债的主要风险特征，并 以国际三大评级机构为例，重点分析了国际评级机构的外国债券评级经验，并基于国际 张　帆 经验，提出国内熊猫债评级的相关建议。 关键词：熊猫债 信用评级 全球评级序列 外币级别 行业风险 随着我国债券市场进一步对外开放及人民币 信良好，经两家以上（含两家）评级公司评级， 国际化进程的加快，2015 年以来又有多家境外机 其中至少应有一家评级公司在中国境内注册且具 构在我国发行了熊猫债。由于熊猫债的发行主体 备人民币债券评级能力，人民币债券信用级别为 为境外机构，国内评级机构在评级过程中可能会 AA 级（或相当于 AA 级）以上”的要求，将熊猫 遇到一些以往未曾遇到的问题。如何准确识别熊 债的评级改为双评级制度，促进了熊猫债评级与 猫债的信用风险特征，制定差异化的信用评级标 国际市场接轨。此外，熊猫债在信息披露方面已 准，成为国内评级机构迫切需要解决的问题。 开始接受国际会计准则，境外发行主体可以采用 经财政部认定已与中国企业会计准则实现了等效 熊猫债评级的相关情况 的财务信息，在一定程度上降低了发行主体的信 （一）评级方面的主要监管政策 息披露成本。 2005 年 2 月，人民银行、财政部等主管部门 （二）国内评级开展情况 联合发布了《国际开发机构人民币债券发行管理 从实践来看，由于熊猫债发行前期我国国内 暂行办法》，从熊猫债发行主体资质要求、信用评 评级机构还未与国际接轨，国际评级机构也未在 级、募集资金使用、会计准则等方面进行了规范。 中国开展实际业务，因此 2005 年发行熊猫债的 2010 年 9 月，人民银行等主管部门修订了《国际 国际金融公司和亚洲开发银行均向我国政府申请 开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，并公布 了信用评级豁免权。2010 年，修订后的《国际开 实施。根据修订后的办法，国际开发机构申请在 发机构人民币债券发行管理暂行办法》发布，国 中国境内发行人民币债券应符合“财务稳健，资 内评级机构开始更多地参与到熊猫债的评级工作。 34 债券 2016.4 债 券 熊猫债专辑 此后发行的熊猫债均由不同的国内评级机构承接 阿根廷债务危机爆发后，面对巨大的资本外逃和 了相应项目。 本币贬值压力，阿根廷政府多次收紧外汇管制政 （三）境外发行人信用资质状况 策，对其境内企业的外币债务偿付构成不利影响。 从 2005 年我国首次发行熊猫债至今，熊猫债 三是面临差异化的行业风险。熊猫债发行主 发行主体的信用资质普遍较高，其中国际金融公 体所处行业或许与国内类似，但这些发行主体所 司等机构均属于国际 AAA 品质的国际多边金融机 面临的却是全球行业风险或特定区域的行业风险， 构，而戴姆勒股份公司以及汇丰银行等发行主体 这样的行业风险特征与国内市场相比可能会有很 也在市场上具有较高的信用资质，国际评级