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资本项下企业利用跨境人民币结算规避监管的模式、影响及对策研究【摘要】当前，跨境人民币结算增长迅猛，资本项下人民币交易额高速增长。企业利用资本项目逃避监管，进行投机的行为在增加，造成人民币离岸市场与在岸市场的汇率波动加大、削弱境内货币政策的有效性，为此须采取强化各监管主体相互配合、联通人民币资金流动的内外部循环等四方面措施应对。【关键词】跨境人民币 结算 规避 监管一、引言据央行数据，2015年跨境人民币收付金额合计12.10万亿，占同期本外币跨境收付总额比重达28.7%，比上年提升5.1%。其中：资本项下人民币收付金额同比增长43.4%，是经常项下（人民币收付金额同比增长）的4.17倍。与此同时，实践中已暴露出企业在利用资本项目进行投机等问题，有必要对此开展研究，以加强监管，确保金融安全。二、企业利用跨境人民币结算规避监管的模式（一）利用境外股东调整股权具有境外股东背景的企业有天然优势进行境内外人民币资金的调拨，企业可在海外IPO上市，或进行股票增发筹集资金，以人民币形式调回国内。近年来，香港成为最大的人民币离岸市场，境内企业利用香港市场人民币低利率及低兑换成本的特点，通过股权融资的方式直接融入人民币，节约成本。在人民币升值预期下，国外其他货币资金往往也可以兑换成人民币，然后认购H股来获得升值收益，这样企业获得了利差收益，国际资金获得了汇差收益。（二）利用利润留成一些企业在维京、开曼群岛等资本自由流出地区设立公司，然后通过所控股的香港公司参股或控股内地企业。当人民币汇率境外比境内高时，境内企业可能通过摊薄成本使利润虚高，然后把转移到境外的人民币资产换成外币，再利用虚假交易，把外币转移到境内，再换成人民币。尽管出台了规范企业利润分配及购汇行为的规定，由于货币当局真实性审核难度较大，难以完全避免上述情况，因而任然存在投机空间。（三）利用关联企业交易境内企业利用关联企业贸易信贷方式向境外预付人民币，境外企业把人民币兑换为外币，获得汇兑溢价收益，通过外币退回还贷。此外，一些企业通过境外关联公司借入人民币资金，获得境内外利差收益，而外汇管理机构难以对这类借款的真实融资需求进行判断。（四）利用境外人民币直接投资外资可申请以现汇进行投资，并进行资本金开户，在未变更出资形式下，企业也能以人民币形式进入，而对等额的外汇进入无影响，相当于重复的跨境资金流动。一旦企业资金进入就难区别是否真实投资，其流向监测比较也松散，容易形成“热钱”流入通道。三、企业利用跨境人民币逃避监管行为的不利影响（一）造成离岸市场与在岸市场的汇率波动加大人民币在岸市场严格管理下境内市场汇率稳定，而投机的结果无疑放大了离岸市场汇率波动，这就加大了在岸与离岸市场汇率差距。近年来，人民币香港即期市场开始交易并逐渐活跃，由于香港对汇率浮动的管制较少，因而CNH汇率对影响因素更加敏感，短期内价格波动剧烈。比如长期看，人民币资产将增值，因而投资者将在离岸市场买入人民币资产，无疑会使CNH汇率上涨。此外，如果境内执行从紧的货币政策，那么人民币资金将从香港市场流入境内市场，从而离岸市场汇率升水，CNH与在岸即期汇率出现溢价，投机资本可能以人民币形式流出，在境外换成外币，从而获得增值。（二）削弱境内货币政策的有效性人民币资金流出后在香港离岸市场沉淀下来形成存款，尽管在货币当局干预和国际市场波动下金额有所下降，但随着跨境业务的发展及人民币资金的相应流出，香港人民币存款增长的压力仍在，这些沉淀资金构成境外货币供给渠道，跨境结算中的投机行为将连通境外渠道，绕开货币政策监管，流入境内，削弱货币政策效力。（三）成为热钱进入的渠道在推进人民币结算的同时，尽管中国实行严格地真实性核查，但一些热钱不可避免地利用人民币跨境结算渠道，打通境内与境外人民币市场，以人民币形式流入国内，此类投机性需求的人民币资金跨境流动，将产生超额的流动性，且为投机主体掌握，能与国外资金遥相呼应，可能通过复杂的衍生产品交易，攻击货币体系或者股市。（四）干扰了国内信贷市场中国国内金融市场还不完善，国内人民币贷款利率与香港离岸市场人民币利率相比，一直较高。这样存在套利操作的空间，企业利用跨境人民币结算在离按市场融入巨额人民币资金，通过利差年可获利数亿元。甚至，一些企业拆入人民币资金，再借给资金缺乏的中小企业，获得利差，扰乱了国内信贷市场。四、加强监管的对策建议（一）加强相关部门对资本项目下资金流动监管的配合由于本外币双向流动的情况更为复杂，很容易出现监管真空地带，外汇和货币管理机构之间目标上有差异，外汇管理系统也与跨境人民币结算系统功能定位不同，加之很难完全界定资本项目下资金流动的真实企图，因而在具体的监测及监管中需要强化配合，完善监管，逐步建立和完善信息共享的基础、平台、渠道和实现方式，进一步做好人民币跨境业务与外汇管理的政策衔接、系