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风险投资专题报告 杨建功 2007/12/26 一、 风险投资简介 4 二、 中国风险投资行业现状 5 （一）总体分析 5 1. 政策环境 5 2. 发展阶段判断 5 3. 风险投资总量 6 4. 风险资本规模 6 5. 2006年度新募集风险资本规模 7 6. 年度退出总量与收益情况 8 （二）投资特征分析 8 7. 投资规模的地区分布 9 8. 投资的行业分布 9 9. 投资阶段分布 10 10. 中外投资总量差异 11 （三）资本特征分析 11 11. 风险资本总量的来源分布 11 12. 年度新募集风险资本来源分布 12 13. 风险资本地区分布 12 （四）退出特征分析 13 14. 退出项目的地区分布 13 15. 退出方式分布 13 16. IPO 分析 14 三、 高新技术企业的生命周期与资本需求特征 15 （一）研究开发期 15 （二）早期成长阶段 16 （三）加速成长期 16 （四）成熟期 16 （五）成长过程的特点 16 四、 风险资本投资流程 17 （一） 投资机会的获取（交易发起） 17 （二） 项目筛选 18 （三） 面谈 19 （四） 尽职调查/项目评价 19 1. 风险企业家及其管理团队 20 2、风险企业自身 23 3、风险企业的外部环境 37 4、补充指标 43 5、总结 44 （五） 评估方法 47 1、 线性权重评估法 48 2、市场规模性与市场成长性的评估 50 3、风险评估 58 4、预期收益评估 60 （六）交易方案设计（投资策略）-谈判 69 1、分阶段投资策略 70 2、可转换优先股合同 70 3、股票期权的激励约束功能 70 4、对赌协议 71 5、追加投资权和优先求尝权 71 6、多家风险投资机构联手投资 71 7、直接干预，甚至完全接管企业管理的权利 71 （七）签定合同 71 （八）投资后管理 72 （九）策划、实施退出战略 72 五、案例 74 （一）“ 蒙牛股份 ”资本运作的启示 74 （二）宁 夏 红 与 风 险 资 本 的 合 作 83 （三）中华英才网 ----腾飞前“触礁” 88 附件 外资风险投资在中国运作模式及原因分析 90 一、风险投资简介 什么是风险投资 风险投资是指向主要属于科技型的高成长性的创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。 美国传统的、严格意义上的风险投资有如下特征： 从投资期看，它只包括起始期（种子期）、成长期、成熟期。从投资额度上看，它所投资本金只局限于100万到1,000万美元。从投资性质上看，它的投资对象只限于创新项目或创新企业，尤其是高科技企业。 然而，风险投资这种严格的古典意义正在改变。近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近——激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。 风险投资从某种意义上说是风险投资家一种主动承担风险的行为。明知道投资于新兴企业前途叵测，成功与否的不确定性很大，风险投资家却基于自己对目标公司的分析，对市场的判断，对前景的信念，做出投资判断。一旦投资决策做出，风险投资家就抱着成功的决心，全力以赴，义无反顾。直接参与所投企业的实际运营，帮助企业发展壮大，以得到所期望的回报率。 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以减少风险又有助于资金周转。风险投资的高收益是对两种东西的回报：高风险性、低流动性。 风险投资的特性可以总结为： 对年轻并成长迅速的企业进行股权投资 为企业家提供长期（通常二年至五年）的资金支持 为企业提供管理和技术方面的帮助 通过拥有产权实现长期资产增值 提供资金时更多地关心企业管理者和产品的市场潜力而不是担保或抵押 发现并控制风险以取得预期回报 中国风险投资行业现状 （参考中国风险投资研究院《2006年中国风险投资业调研报告》） （一）总体分析 政策环境 2006 年，随着国家“十一五”规划纲要所提出的自主创新战略的落实，中国风险投资业利好政策不断：《创业投资企业管理暂行办法》的正式实施掀起了政府引导基金的创立浪潮；新《合伙企业法》的修订完毕，为有限合伙制等创新型机制的实施提供了法律保障，有利于推动实现中国风险投资行业与国际的接轨；中小企业板实现全流通后的“开闸”