百货行业暨百联股份广州友谊投资分析报告.pdfVIP

百货行业暨百联股份、广州友谊投资分析报告 二零零七年六月 目录 I. 百货业高速增长具备优良外部环境 II. 百货业态成为消费升级的最大收益者 III. 百货盈利模式剖析 IV. 优质百货公司对比研究 V. 极具爆发增长潜力的百货龙头：百联股份 VI. 高档百货的代表：广州友谊 2 I. 百货业快速发展具备优良宏观环境 3 社会消费品零售总额继续保持高速增长势头 进入07年以来，全社 会消费品零售总额屡创 新高，5月单月同比增长 15.9%，快于4月15.5%水 平；1-5月同比增长 15.2%，07年单月及累计 数据均呈现逐月递升态 势。 消费全面旺盛为百货 行业的快速发展 奠定了 良好的宏观基础。 数据来源：国家统计局 4 城乡居民收入保持快速增长势头 消费领域的全面旺盛与城乡居民收入的快速增长密不可分。城镇居民受益于劳动 力市场持续景气以及工资水平的不断提高，人均可支配收入增长已创出近10年新 高；农村居民受益于粮价高位运行以及政府各项大力提高农民收入政策的不断落 实，人均可支配收入逼近10年来高点。 5 CPI平稳上升、居民消费信心仍然较高 虽然5月受到猪肉、鸡蛋等副食品价格大幅上涨的影响，居民消费价格总水平上升 3.4% ，但随着近来禽蛋价格的逐步回落，预计未来整体物价水平运行区间仍将保持在3.5% 以下较健康水平。消费者信心指数依然保持高位运行态势，居民收入的增长是支持消费者 信心的重要保证。 6 II. 百货业态成为消费升级的最大受益者 7 百货业态整体景气度较高 从商务部重点监测企业 数据来看，百货收入增长 位居各零售业态前列。从 统计局有记录的历史数据 来看，限额以上百货店收 入始终保持20% 以上增长 速度。非常明显的是：05 年以来，百货业态景气度 明显高于超市（大型综超 +标准超市），这部分说 明，消费升级正在逐步推 动百货业态进入景气持续 高涨阶段。 8 百货上市公司整体盈利能力仍有较大提升空间 数据来源：天相、六禾投资 我们选取的比较样本是：19家纯百货大众公司、3 家纯超市优质公司、一家电器连锁、一家手机销售 连锁。收入增长比较结果令人奇怪，百货整体落后于其他零售业态，甚至落后于社会消费品零售总额， 我们认为，随着居民收入的增长以及上市公司管理水平的逐步改善，百货上市公司整体收入增长至少应 超越社会消费增长，百货上市公司未来收入增长潜力依然较大。从净利润增长来看，百货整体超越超市 优质公司，这部分反映了城市居民收入的增长带来消费支出结构的变化。 9 百货受益于消费升级例证（1 ）