财务处置与管理学课件第三章风险与收益.ppt

第三章风险与收益 一、 风险及风险态度 二、 风险与风险报酬的衡量 三、 资产组合的风险与收益 一、 风险及风险态度 （一）风险的概念 1，经济活动的分类 2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 3、风险的种类 经营风险 财务风险 （二）风险态度 风险厌恶（斜率越大对风险越厌恶） 高风险应有高回报 对风险价值的要求因人而异 回报率 风险程度 A B 5 二、 风险及风险报酬的衡量 （一）风险的衡量 1、概率分布 2、期望值 二、 风险及风险报酬的衡量 3、方差与标准差 4、标准离差率 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=342 .5万 A项目的标准差： ? A=346.87（万元 ) B项目的标准差： ? B=487.26（万元 ) ∴ A 项目风险小于B 项目的风险 若项目C的预期报酬率= 500 ，项目D的预期报酬率＝200 且 ? C＝200 ＞ ? D＝150 （项目C 的风险较大吗？） 但： CVC ＝200/500=0.4 ＜ CVD＝150 /200＝0.75 ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 1、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均 2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均 组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 ? 若考虑两种资产组合，则 若考虑两种资产组合，则 协方差 或相关系数0 ?1 表示正相关 协方差 或相关系数?=0 表示不相关 协方差 或相关系数-1?0 表示负相关 ?=1，完全正相关 ?=-1，完全负相关 何为风险分散 效应？ 例题 某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8， 其收益率的标准差均为9%； A、B两种证券的投资比重均为50%， 在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下： 相关系数 1 0.5 0 -0.5 -1 组合风险 0.09 0.078 0.064 0.045 0 负相关时， 风险完全 分散吗？ 加权平均标准差=9%50%+9%50%= 0.09 结论：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决 于各个证券之间的关系。 若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少 只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。 不相关时，有风险分散 效应吗？ 情形一： ? =1 ?p =XA ?A+XB ?B B A Kp ? 情形2： ? =-1 ?p =|XA ?A-XB ?B | 情形3： -1 ? 1 ?越小越弯曲 是否把资金全部投向低风险的资产？ 两项以上资产投资 可行集 δ Kp 证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准： 风险既定时预期收益率最大 预期收益既定时风险最小 δ Kp 有效集 效用曲线 E 最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线 （二）投资组合的风险组成 总风险=系统风险+非系统风险 1，系统风险：又称不可分散风险或市场风险。指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性 系统风险：由宏观因素引起，不可分散 2，非系统风险：又称可分散风险或公司特有风险。指 某些因素给个别证券带来经济损失的可能性 非系统风险：与个别企业相联系，可分散 证券数目和投资风险? 组合风险的分散原理 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险，但无论投资组合里不同证券数目有多大，它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平。 三、?系数与资本资产定价模型 1、?系数 （1）含义。衡量系统风险的程度。表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。 ?=1 ?1 ?1 （2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。 该股票与市场具有相同的系统风险 该股票的系统风险大于市场风险 该股票的系统风险小于市场风险 例，甲股票和股票指数的可能收益率如下： 状态 指数 %