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广州控股股改投资价值分析 建设面向珠三角大型综合能源供应商 ——广州控股股权分置改革投资价值分析 深圳市中证投资资讯有限公司 本报告根据广州控股股份有限公司的相关资料，秉承严谨、诚信的态度和客 观公正的原则撰写，旨在帮助投资者了解该公司的经营状况、成长潜力及其投 资价值。本文为独立研究报告，仅供投资者参考使用，概不构成任何具体投资 建议。 投资要点 就投资而言，广州控股具备了较好的“安全边际”。公司本身具备一定的 投资价值，而对价又使得广州控股流通股内在价值提升28％。基于对价 的公司当前实际市盈率仅为 10.83 倍，处于同行业市盈率波动区间的底 线水平。 构建面向珠三角地区的大型综合能源供应商，是公司长期发展战略。公 司目前已初步形成了以电力业务为核心，煤炭、油品和天然气业务齐头 并进的综合能源业务结构，相关产业布局基本完成。 公司目前从事的四块业务中，电力和煤炭两块业务在珠三角地区处于前 三名位置，其中公司电力装机容量将在 2007 年翻番；油品和天然气两 块业务，均是与业内领先企业合作，未来目标也是珠三角地区前三名。 公司管理优势和财务优势突出，负债率合理，在扩张中的融资压力不大。 目前可以预见的产能扩张和市场化的管理运作，令公司在扩张的同时， 具有较强的抗风险能力。 一、 基本情况 广州发展实业控股集团股份有限公司（简称“广州控股”）是由原广州电力企业集团有 第 1 页 共 15 页 广州控股股改投资价值分析 限公司独家发起，采用公开募集方式设立的股份有限公司。1997 年 7 月 18 日，公司股票正 式在上海证券交易所挂牌上市，股票代码 600098。公司目前为上证 180 指数、上证 50 指数 和红利指数成份股。 （一）股改后股权变动状况 2005 年 7 月 29 日，广州控股公司公布了最新的股改方案，股改前后股本结构变化如下： 表一 广州控股股权分置股本结构变动情况 表一 广州控股股权分置股本结构变动情况 股权分置前 股权分置后 持股（万股） 比例（%） 持股（万股） 比例（%） 一、非流通股 152820 74.21 137952 66.99 广州发展集团 152820 74.21 137952 66.99 二、流通股 53100 25.79 67968 33.01 总股本 205920 100 205920 100 注：股改后，非流通股东持有的股份将成为有限售条件的流通股。 （二）资产与业务 广州控股是主要从事电力、煤炭、油品和天然气等业务的投资、建设、生产管理和经营 的大型投资控股公司。 1、广州控股的电力资产主要由位于广州南沙地区的 4 ×30 万千瓦大型燃煤机组构成， 包括珠电公司、东电公司，和持有沙角 B 公司 35.23%的股权。公司2004 年募集资金投资的