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第三部分 货币理论与货币政策 (2)实证法:中央银行能够有效控制与目标变量高度相关的流动生产组合。 狭义的货币M1=现金+活期存款 广义的货币M2=M1+定期存款+其他储蓄存款 (3)组合法:流动性加权的货币总量,基于实证法的缺点制定的。 M=现金+活期存款+0.8×定期存款+0.5×大额存款+… * 第三部分 货币理论与货币政策 二、货币供给函数及货币的内生性 M1:狭义货币,m1:狭义货币的货币乘数 M2:广义货币,m2:广义货币的货币乘数 B:基础货币 C:流通中的现金,c’=C/D D:活期存款 T:定期存款,t=T/D R:法定存款准备金 rd:活期存款的法定存款准备金率 rt:定期存款的法定存款准备金率 E:超额存款准备金,e’=E/D M1=m1*B→ m1=M1/B M1=C+D=(1+c’)*D B=C+R+E =(c’+ rd+rt*t+e’)D →m2=(1+c’)/ (c’+ rd+rt*t+e’) M2=m2*B→ m2=M2/B M2=C+D+T=(1+c’+t)D B=C+R+E =(c’+ rd+rt*t+e’)D →m2=(1+c’+t)/ (c’+ rd+rt*t+e’) 第三章 货币理论与货币政策 三、货币需求理论 1.古典的货币数量说 交易方程式 MV=PT M:货币流通量 V:货币流通速度 P:销售价格 T:销售总额(所有以货币作为交易媒介的销售,包括股票、新产品、老产品等等) 假定:T,V不变且充分就业,因而,M增加会造成P上升 第三章 货币理论与货币政策 收入方程式 MVy=PQ Vy:货币用来媒介新产品买卖的周转次数 Q:当年新生产产品销售总额 此时,PQ即指现在所讲的国民收入 第三章 货币理论与货币政策 剑桥方程式 M=KPQ 强调货币作为价值储藏功能,引申出货币需求概念 第三章 货币理论与货币政策 2.凯恩斯的流动性偏好理论 持有货币的动机: 交易动机 谨慎动机 投机动机—— 持币代购证券,与利率有关 Md=L1(Y)+L2(i) 持币代购商品,与收入有关 第三章 货币理论与货币政策 3.凯恩斯学派对货币需求理论的发展 鲍莫尔:平方根定律 L1=f(Y,i) 持币原理:持币成本最小化,成本分交易成本和机会成本 t C ①交易成本=(T/c)*b 其中:b为变卖的交易成本,T为一年的交易额,c为变卖证券而得的持币规模, T/c为买卖次数 ②机会成本=(c/2)*i 指因持币而非证券所带来的利息损失 ①+②得K=(T/c)*b+(c/2)*I 一般认为b≠0,故交易性货币需求不仅是名义收入的递增函数,而且是利率的递减函数。 第三章 货币理论与货币政策 托宾:资产组合投资理论 投机性货币需求不仅仅限于在无风险的货币与有风险的债券间作非此即彼的选择,而是在同时持有多种资产下根据风险、收益、流动性等准则进行选择。 第三章 货币理论与货币政策 4.现代货币数量说 影响人们货币需求的因素:①财富;②各类替代性资产的预期收益率;③流动性偏好。 (M/P)表示实际货币需求,其他依次为财富,收入,货币本身收益率,证券收益率,实物资产收益率,通货膨胀率,流动性偏好 主要分歧: (1)货币流通速度是否是稳定函数(影响到货币政策有效性的分析,即M对Y的影响) (2)实证中贡献:货币需求的利率弹性与收入弹性测算(关系到货币政策影响途径) 古典货币数量说:货币流通速度为稳定值 凯恩斯学派:不是一个稳定函数 货币学派:是一个稳定函数且可预测 第三章 货币理论与货币政策 四、货币的传导机制 1.资产组合调整效应 2.信贷配给效应 3.财富效应 4.国际贸易效应 1.资产组合调整效应 货币供给大于货币需求时,多余货币被用于购买证券(造成市场利率降低)或购买实物资产(造成收入增加),二者合力使货币需求增加,重新达到均衡。 关注点:通过Y还是i变动影响Md? 2.信贷配给效应 传统观点:信贷量取决于信贷需求 现实:信贷量取决于信贷配给 原因:信息不对称 银行将利率水平定在低于均衡水平的位置,使得资金供不应求,存在信贷缺口,进而引进信贷筛选机制,以控制风险。 存在信贷配给情况下,货币供应量对利率的影响被削弱。 3.财富效应 弗里德曼:消费取决于永久性收入,即财富变现。 财富效应:货币量增加影响家庭部门持有的外在资产,进而影响财富总额,而消费为财富约束型,故影响消费 相关概念:内在资产vs外在资产 家庭外在资产=现金+存款+股票+债券 4.国际贸易效应 AD=C+I+G+(X-M) 货币量变动影响进出口,从而影响AD。 固定汇率制vs浮动汇率制 第三章 货币理论与货币政策 五、货币政
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